中國目前復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢為監(jiān)管者出了道難題：一邊是人民幣貶值的壓力，另一邊是股市的跌跌不休，再加上實體經(jīng)濟(jì)的下行，使得央行不得不在利率政策和匯率政策上左右為難。
匯率貶值和資本流出導(dǎo)致國內(nèi)流動性供給收縮，央行不得不通過雙降來確保流動性供應(yīng)；但這又可能進(jìn)一步加劇人民幣貶值預(yù)期，造成進(jìn)一步的資本外流，并進(jìn)一步造成國內(nèi)流動性趨緊，很可能加大中國經(jīng)濟(jì)運行的風(fēng)險。這樣的惡性循環(huán)，將是監(jiān)管層不得不面臨的現(xiàn)實困境。
“人民銀行降準(zhǔn)同時再減息，超出預(yù)期，將增加人民幣貶值壓力，預(yù)計今年剩余時間中國資本外流還會加劇。”摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌稱。
中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際投資研究室主任張明預(yù)測，中國第三季度資本外流可能大于第二季度。
問題來了，目前中國資本項目賬戶并未開放，根據(jù)中國人民銀行《個人外匯管理辦法實施細(xì)則》規(guī)定個人年度結(jié)匯總額為5萬美元。如此規(guī)模的配額無法滿足海外投資的需求。那么，錢是怎么流出海外的？
或許隱秘的“地下錢莊”正成為資金外流的主要暗渠，至少已經(jīng)被政府層面盯上，成為攔阻資本外流的重點防范區(qū)域。有報道稱，由于擔(dān)心資金非法跨境流入流出，并在國內(nèi)股市行情不穩(wěn)定期間助長有關(guān)投機活動，中國警方已發(fā)動為期兩個月的打擊“地下錢莊”專項行動。截至目前，公安機關(guān)已搗毀地下錢莊窩點66個，抓獲犯罪嫌疑人160余名，涉案金額達(dá)4300余億元人民幣。
即便是在正規(guī)渠道，中國境內(nèi)的資金也呈現(xiàn)流向海外趨勢。中國央行此前公布，7月末外匯儲備下滑430億美元至3.6513萬億美元，是2013年8月以來最低。中國央行口徑外匯占款為26.41萬億元人民幣，按月下降3080億元；金融機構(gòu)外匯占款為28.9萬億元人民幣，按月下降2491億元，均創(chuàng)出數(shù)據(jù)歷史上最大單月降幅紀(jì)錄。
《2015中國私人財富報告》顯示，截至2014年底，擁有境外投資的高凈值人群占比已達(dá)37%，且這個比例有不斷提升、從高凈值人群向普通中產(chǎn)蔓延的趨勢。
或許，對于刻下的中國經(jīng)濟(jì)而言，堵截資本外流的違法渠道將是人民幣貶值背景下政府的一場持久戰(zhàn)。
資本外流的N種通道
正規(guī)渠道
QDII投資海外
目前，我國實行的是合格境內(nèi)機構(gòu)投資者(QDII)制度，境內(nèi)的個人只可以通過銀行、基金、信托等合格境內(nèi)機構(gòu)投資者進(jìn)行境外固定收益、權(quán)益類等金融投資。
注冊公司進(jìn)行境外投資
個人進(jìn)行境外投資，也可以通過注冊公司，以公司的形式進(jìn)行投資。這需要國家發(fā)展改革委和商務(wù)部門的核準(zhǔn)或備案，手續(xù)繁瑣，要求相對較高。
資金“暗道”
虛假貿(mào)易
經(jīng)常項目下的貿(mào)易、收益和經(jīng)常轉(zhuǎn)移都可能成為熱錢流出的渠道。熱錢通過貨物或服務(wù)貿(mào)易流出的方式也是多種多樣。國內(nèi)貿(mào)易公司可以和海外貿(mào)易伙伴合作，通過報高進(jìn)口價格、報低出口價格，順理成章地把大量利潤留在海外。還可以通過編制假合同來虛報貿(mào)易進(jìn)口。
海外并購
資本項下也是資金流出的重要渠道。專家認(rèn)為，一直以來，熱錢流入中國很大部分是通過FDI（外商直接投資），中國企業(yè)的海外并購?fù)瑯右矠闊徨X流出提供了通路。典型的做法是：中外方合謀，以高報外方實物投資價值或中方替外方墊付投資資金的方式，通過設(shè)立合資企業(yè)向境外轉(zhuǎn)移境內(nèi)資產(chǎn)或權(quán)益。同時，由于一些社會中介機構(gòu)為外商投資企業(yè)虛假驗資，產(chǎn)生外商直接投資高報。這些虛增投資最終都會以利潤匯回或清盤形式要求換匯匯出，從而形成迂回的資本外逃。
地下錢莊
如果資金轉(zhuǎn)出需求比較大（千萬級別以上），一般資金會通過“地下錢莊”的形式，但成本比其他操作高。 “地下錢莊”是最悠久也是資本外流最主要的渠道。它們通常躲在諸如“XX商行”、“投資公司”這樣的名頭之下。目前國內(nèi)的地下錢莊主要有三類：跨境匯兌型、非法買賣外匯型、支付結(jié)算型。
為何“地下錢莊”最火？
因為“地下錢莊”不問客戶的身份，不問錢從哪里來的，沒有銀行的審批等手續(xù)，所有“地下錢莊”很受外流資本的青睞，常常被作為轉(zhuǎn)移資金的主要渠道。
據(jù)報道，在深圳市中心有很多掛著留學(xué)中介牌子的店鋪，其中就隱藏著大量的“地下錢莊”。與深圳一河之隔的香港，資金的便捷性和高度自由化備受資產(chǎn)轉(zhuǎn)移者的追捧，資金在香港，就意味著能夠順利進(jìn)出所有發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。
業(yè)內(nèi)人士稱，內(nèi)地很多空殼公司都是港臺商人為實際控制人，為的就是方便資金流進(jìn)流出。地下錢莊的老板可以通過這些港商的空殼公司戶頭進(jìn)行轉(zhuǎn)賬和結(jié)算。
對于地下錢莊來說，境內(nèi)資金和境外資金各自循環(huán)，通過“對敲”（平賬）的方式實現(xiàn)“兩地平衡”。這樣的方式類似于銀行間市場，不同的地下錢莊之間可以互相拆借多余的頭寸。只需要在一段時間內(nèi)將資金的風(fēng)險敞口軋平即可。
雖然“地下錢莊”屬于法外之地，涉嫌擾亂國家外匯體系。但也有分析認(rèn)為，“地下錢莊”的存在主要是中國外匯管制下的市場需求和金融制度的漏洞導(dǎo)致，其存在也有一定的合理性。因為銀行正規(guī)渠道解決不了，市場需求越來越大，自然會走效率更高的“地下錢莊”渠道。如果外匯管制放開，換匯渠道通暢，也就沒有“地下”了。
在熱錢流出的暗流涌動之下，“地下錢莊”已發(fā)展得頗為龐大。據(jù)報道，當(dāng)前我國多個部門聯(lián)手強化對地下錢莊違法犯罪活動的打擊治理工作。下一步，公安機關(guān)、人民銀行等部門將繼續(xù)深化合作，爭取再破獲一批重大地下錢莊案件。
這樣的行動，對于當(dāng)下的資本外流潮，將具有更多的震懾意義。
（經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 子鉞/文）
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