中國現(xiàn)在為什么要“匯改”？
為什么要“匯改”？
近日，央行宣布，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由千分之五擴大至百分之一。
一場巨大的金融危機，已經(jīng)讓我們看清：許多“原本不言而喻的真理”實際是錯誤的。現(xiàn)在，我們有必要重新梳理我們的認知和行為。人民幣匯率形成機制的改革正是最需要重新思考的重大經(jīng)濟政策。
金融危機告訴我們，現(xiàn)在這樣的匯改方向對中國而言是有很大問題的。最大的問題是，中國為了獨立的貨幣政策而被“三元悖論”誤導。
“三元悖論”說的是：一個國家在市場充分開放、獨立貨幣政策、匯率基本穩(wěn)定——這三項政府目標中，只能選擇兩項，不可以三項同時獲得。現(xiàn)在，中國選擇了不斷開放和獨立的貨幣政策，于是我們必須放棄匯率的穩(wěn)定，必須實現(xiàn)人民幣匯率的自由浮動。
但是，這個貌似正確的真理，實際存在重大硬傷。
中國為什么需要獨立的貨幣政策？其核心是：中國試圖通過自身的貨幣調節(jié)，為經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造一個相對穩(wěn)定的物價環(huán)境。但很遺憾，按照現(xiàn)實理論，這件事根本無法完成。
原因很簡單。從近10年的情況看，中國CPI上漲的動力主要是生產成本，而且這個成本動力源自國際市場，這樣的動力未來將持續(xù)相當長的一段時間。問題來了：一、中國是不是可以用自身的貨幣緊縮去對付別人制造物價上漲？二、就算緊縮可以導致人民幣升值，但人民幣升值是不是可以平抑資源進口價格的上漲？事實證明，這兩件事都無法完成。
也就是說，即使中國實現(xiàn)了人民幣匯率的自由浮動，在完全開放的條件下，中國也不能獲得“獨立的貨幣政策”。我們必須承認，中國貨幣政策“天然不獨立”，這是人民幣在國際市場中的弱勢地位決定的。
所以，中國依據(jù)“三元悖論”進行人民幣匯率形成機制的改革，認為只要人民幣匯率自由浮動、中國金融市場徹底開放后，我們就可以用“獨立的貨幣”維系中國經(jīng)濟穩(wěn)定——這只是“書生的夢話”罷了。
中國匯率改革所要解決的核心問題是：盡一切努力保障資源進口價格穩(wěn)定，確保國內實體經(jīng)濟的生存安全。中國作為一個“人口大國”，經(jīng)濟要發(fā)展，人民生活水平要提高，資源需求量必然比其他許多國家要大。這一點，無論我們如何搞節(jié)能環(huán)保，最終的結果都會是這樣。
或許正因如此，貨幣學家、弗里格曼的“入室弟子”張五常先生建議：中國的匯率形成機制應當想辦法和一攬子商品掛鉤。我的理解是：構架一個進口商品價格指數(shù)，讓人民幣匯率盯住這個指數(shù)，隨之而變。
當然，這樣的做法，人民幣匯率的浮動可能會加大。但對企業(yè)而言，這樣的波動沒有風險，因為無論怎樣波動，人民幣對應的進口商品價值不變。這在很大程度上解決了國內企業(yè)原材料成本剛性上漲的問題，同時所謂“輸入性物價上漲”的問題隨之破解。筆者認為，這才是最大的貨幣政策，是貨幣政策的核心要義。
中國之所以今天敢于如此大幅放大人民幣匯率的浮動區(qū)間，一個重要的原因在于：中國國際收支情況改善，對外貿易更加趨向平衡。但我們必須明白：今天所謂的貿易平衡，主要原因是外需大幅放緩，國內工業(yè)成本大幅上漲，加工貿易萎縮。如果未來西方經(jīng)濟狀況改善，中國外需再次放大，由加工貿易所導致的順差卷土重來，那時的人民幣匯率會不會巨幅波動？當然會！這個波動的結果是什么？實體經(jīng)濟崩潰，金融隨之崩潰。歷史上的教訓太多了，用不著細說。
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