殯葬業最大并購案破裂始末：商務部遲遲未放行
中國衛生控股收購上海福壽園破裂始末
殯葬業距離資本市場有多遠？
2011年4月30日，原本是中國衛生控股(00673.HK)完成對上海福壽園實業發展有限公司(下稱“上海福壽園”)收購的截止日，這筆交易，涉及金額達到創紀錄的33.6億港元，是當時殯葬服務行業最大一筆收購案。
“這次收購本可以成為殯葬行業的一個歷史轉折點。”一位參與收購交易的人士回憶。
但事與愿違，直到交易截止日，上海福壽園始終沒能拿到商務部門的批文，收購無疾而終，化為泡影，埋伏已久的凱雷投資集團開始從交易中撤出，交易雙方——中國衛生控股與上海福壽園則陷入了漫長的訴訟。直到今天，訴訟仍未了結。
這場殯葬業最大收購案，高潮迭起卻虎頭蛇尾，伴隨收購的破裂，投資界對殯葬行業的熱情也由2010年時的頂峰，逐漸回歸平靜。
“董事會還是希望公司能夠向公眾持股的方向發展，上市是其中一個選項，吸引營利、非營利基金、保險基金的入股，也是考慮的方向之一。”上海福壽園總經理助理趙先生對《第一財經日報》記者稱，這家國內殯葬業龍頭民企，至今沒有放棄對資本市場的憧憬。
天價收購
2010年8月29日的一則公告，拉開了這場收購的大幕。此前默默無聞的香港上市公司中國衛生控股宣布將刊發有關一項非常重大收購事項的公告。
收購對象的謎底在2010年10月14日揭曉，竟然是一家殯葬企業——上海福壽園，這讓市場人士大感詫異，中國衛生控股此前的主業是提供電子分銷移動電話預先繳費等B2C消費服務，與殯葬業毫無關聯。
根據當時的公告內容，上海福壽園的業務遍布上海、重慶、安徽、山東、河南，業務的內容包括銷售墓地、設計墓碑、管理墓園以及經營殯儀館，經營的5個墓園一共占地235萬平方米，其中位于上海的兩處墓園分別占地68萬平方米和20萬平方米。
此外，上海福壽園還有多項股權投資在手，持有上海福壽園資訊管理有限公司全部權益、重慶安樂服務有限公司10%權益、重慶安樂殯儀服務有限公司80%權益，以及山東福壽園發展有限公司10%權益。
雖然收購對象的主業與自己此前從事的行業毫無關聯，但中國衛生控股的收購決定并非看上去那么不理智。截至2010年6月30日，上海福壽園的營業額達到2.42億元，純利8700萬，凈資產2.16億元，接近36%的凈利潤率以及40%的凈資產收益率，讓上海福壽園在任何投資機構看來都是一塊誘人的蛋糕。
而2008年至2010年期間，正是殯葬行業最受資本追捧的時期。有一家名叫中國生命集團(08296.HK)的香港上市公司，同樣從事殯葬服務，但規模遠小于上海福壽園，當時的市盈率達到了53.5倍。
中國衛生控股收購上海福壽園給出的市盈率則為16.8倍，總價達到33.6億港元。中國衛生控股顯然無力以現金全額支付這樣一大筆錢，于是選擇了4400萬港元現金加價值33.16億港元的可換股票據的支付方式。
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