國泰君安4次不足最低國債承銷額遭財政部點名
記賬式國債承銷市場或將迎來動蕩。
6月18日，據中國債券信息網顯示，中銀國際證券有限責任公司申請退出2012-2014年記賬式國債承銷團，已獲財政部同意，根據國債承銷主協議有關約定，中銀國際已于6月13日退出記賬式國債承銷團，而此前其與財政部簽訂的國債承銷主協議也同時終止。
事實上，業內對于券商等機構退出國債等低收益類債券承銷市場的呼聲已久。
一方面，券商受制于資金和渠道劣勢，在記賬式國債承銷業務上的傭金收入較為有限，而國債的低收益特質亦難以讓券商在承銷差價中賺取點差。另一方面，近期機構間資金面趨緊的狀況，已在債券發行市場中出現端倪。日前，已有部分國債在拍賣中出現了罕見的流標現象。
而隨著資金面趨緊的狀況遲遲無法改觀，有業內人士預測，未來退出國債承銷團的機構可能將不止中銀國際一家。
承銷商退出
中銀國際的2012-1014年記賬式國債承銷業務要追溯到兩年前。2011年12月23日，中銀國際被財政部確認為2012-2014年記賬式國債承銷團甲類成員資格。與此同時，還有16家機構的甲類成員及38家機構的乙類成員資格得到確認，其中券商共18家。
中銀國際并非第一家停辦當期國債承銷業務的券商。2012年3月27日，財政部下發通知，同意渤海證券退出該期記賬式國債承銷團。而今年3月20日，亦有長江證券等三家金融機構退出國債承銷團。
無獨有偶，除了申請退出外，亦有機構選擇了變更成員種類，2012年9月5日，銀河證券亦經財政部同意，由承銷團甲類成員變更為乙類成員。
“從甲類降為乙類，實際上也減輕了相應的承銷義務。”北京某券商固收部門人士表示。
而在中銀國際退出、銀河證券申請降類后，2012-2014年的記賬式國債承銷團甲類成員名單中，作為券商的機構僅剩國泰君安、中信、國海、平安四家。
多家機構的退出和降級申請，與往年加入國債承銷團的積極程度形成了鮮明對比。
財政部網站顯示，2009-2011年期間，尚有不少于8家金融機構提交申請材料，希望成為國債承銷團增補成員，彼時，第一創業證券等三家金融機構入圍這一名單。同時，另有光大銀行等兩家機構由乙類成員升級為甲類成員。
但情況已發生變化。
在北京某基金固收研究員看來，當下這一狀況，與機構間資金面的緊張態勢不無關聯。
“整體上銀行間市場的資金比較緊張，而降準、降息的預期和信號又不甚鮮明。”該人士表示，“銀行作為債券市場中的重要買方，資金趨緊時會壓低債券價格。”
事實上，資金面偏緊的信號早已傳出。6月14日，財政部拍賣的150億元國債中，僅95億元成功拍出，這是過去23個月以來，國債市場中出現的首次流標。
“國債、金融債等高信譽類債券的投資者更多用于資金配置，而不是投資本身。”前述固定收益研究員坦言，“在市場資金面緊張時，這類債券就更不受機構歡迎了。”
記者撥打中銀國際定息收益部了解情況，但電話始終未能接通。
或有更多機構離場
中銀國際等券商之所以從國債承銷業務中“抽身”，一方面源于市場資金面趨緊，另一方面則在于國債承銷的業務收入并不可觀。
“除了國債外，金融債等高信譽債券由于票面收益較低，因此承銷收益空間有限，承銷機構的收入往往來自于承銷時的傭金。”華中某券商固收經理表示，“但為了銷售成功，許多承銷機構會把傭金返給買方，而承銷本身又會產生一定的成本，這就可能造成了承銷方的虧損。”
在該人士看來，機構熱衷于國債承銷的動機，并非追求承銷傭金收入，而是提高自身的影響力和知名度。
“承銷國債就像是債券市場中的一枚符號，象征著公司在渠道、業務方面的綜合實力。”該人士指出，“許多機構加入承銷團并不是為了貨幣收益，而是為了提高名氣和影響力。”
事實上，在一份中銀國際的定息收益業務介紹中，承銷國債的歷史業績也確實被其列為重要成績。該介紹顯示，中銀國際作為交易所國債承銷團甲類成員，從2003年至2007年6月底，承銷國債總金額為852.2億元，并多次奪得“標王”。
雖然如此，但加入國債承銷團后，其所必須履行的成員義務也是擺在機構面前的難題。以財政部《2013年記賬式國債招標發行規則》的要求為例，國債承銷團甲類成員最低投標需為當次國債競爭性招標額的4%；乙類為1%。最低承銷額(含追加承銷部分)則為當次國債競爭性招標額的1%；乙類為0.2%。
根據有關規定，最低承銷比例一經確定，原則上將3年不變。
中銀國際的退出，或與其承銷壓力不無關聯，2012年第四季度，中銀國際兩度出現最低承銷額不足情況。而據本報記者統計，中銀國際并非未完成最低承銷額次數最多的券商。國泰君安證券以4次最低承銷額不足，成為了被財政部點名最多的承銷券商。
因而有業內人士預計，中銀國際的退出，或只是非銀機構離開國債承銷市場的前哨。
“承銷國債基本不掙錢，市場資金面持續趨緊的情況下，極可能會有更多機構離開這一市場。”前述固收人士指出。
（松壑）
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