A股六絕構筑雙底 三季度吹響反攻號角
上半年A股慘淡收官，雖然在2、3、5月數次沖擊2500點，但是無奈量能不濟，多次失敗。5月過后大盤掉頭向下，多個重要關口相繼失守，甚至開始重新考驗年初2132點支撐。在管理層出臺多項新政背景下，市場走勢仍然如此之弱，令投資者倍感無奈。我們認為，市場下跌的主要原因仍然來自于經濟見底時間的不確定性，加上新股擴容等負面因素，導致股指上半年坐上過山車，半年漲幅僅為1.18%，漲幅幾乎為零。以下具體分析影響市場下半年走勢的核心因素以及下半年展望。
首先，宏觀經濟三季度將觸底溫和回升，企業盈利拐點會有所延后，但是指數探底將提前完成。根據最新統計數據顯示，2012年6月，中國制造業采購經理指數(PMI)為50.2%，比上月回落0.2個百分點；本月產成品庫存指數為52.3%，比上月上升0.1個百分點，是近7個月以來的新高，表明制造業企業產成品庫存壓力繼續加大。1-5月全國規模以上工業企業實現利潤18434億元，同比下降2.4%，5月當月實現利潤3909億元，同比下降5.3%。上述數據均表明中國經濟仍處于下降通道之中，有悲觀預測二季度GDP增速會低于7.5%。隨著經濟增速不斷下行，穩增長政策力度將會逐步加大，其中財政政策將會唱主角，主要體現在基礎設施建設提速、加快經濟轉型支持力度以及稅費減免政策等方面。貨幣政策受制于房價仍處于高位，很難連續放松，如果6月份之后CPI指數能夠持續在3%之下運行超過一個季度，連續降息的可能性加大，從而對中國經濟構成實質性利好。從企業盈利的拐點看，有可能會晚于GDP見底，我們預測如果剔除銀行，上市公司全年盈利增速將在±5%之間，較去年大幅下滑。根據我們的歷史經驗，中國股市往往提前經濟半年見底，經濟三季度見底回升，因此股市的低點也就在一季度2132點提前出現，目前的下跌是對前期低點支撐的二次測試。
其次，展望下半年，大盤震蕩盤升將是主基調，2132點即使被擊穿，下跌空間也極為有限，下半年指數運行區間為2100-2700點之間。整體上，我們認為機會仍然多于風險，一方面政策穩增長力度會繼續加大，另一方面制度紅利仍將進一步顯現，投資者沒有必要過度悲觀。上半年上證綜指一度在地產、非銀行金融等藍籌股帶領下強勁反彈，但是由于宏觀經濟處于下降通道之中，多項經濟指標顯示經濟偏冷，銀行、建材、煤炭、有色、電力設備等行業景氣度持續下滑，導致股價二季度走低，僅有下游消費品走勢較強。上半年市場呈現結構性分化或者明顯的行業輪動，一季度漲幅較大以早周期有色、煤炭為主，二季度以食品飲料醫藥等防御性品種表現較好。
在行業配置上，下半年行業配置難度較大，主要根據行業景氣以及政策導向兩個維度進行行業配置。在超配行業選擇上，難度依然較大，看好的行業如地產、非銀行金融上半年已經累積了一定漲幅；不看好的行業如鋼鐵、交運等依然沒有看到行業景氣的向上拐點。所以在經濟下行環境下，自上而下選股面臨較多的困難。
根據策略小組與行業研究員集體深度討論，對所有行業進行逐一梳理，結論是自上而下行業配置難度較大，仍然相對看好消費領域，但是自下而上個股的機會較多。上游投資品行業，如鋼鐵、有色、煤炭、建材等行業景氣度繼續下滑，煤炭、原油等大宗商品價格仍將震蕩下行，庫存居高不下的同時下游需求不振導致上游投資品領域缺乏持續的投資機會。我們認為下半年的主要機會仍然來自于消費，其中金融、地產等依然重點看好。銀行業利率市場化改革導致銀行息差收窄利空基本釋放充分，PE處于歷史低位，即使按照悲觀假設銀行業未來業績為零，依然具有一定的投資價值；保險行業則由于保費收入5月份出現增長景氣回升，未來保險業改革也會提升保險業盈利，所以保險業繼續看好；證券業存在一定分歧，核心依然是證券業全行業大力創新能否帶來業績實質性改善，從而化解高估值風險，但是政策友好依然是看好券商的重要投資邏輯；地產業由于低估值與下半年銷量回升，仍然具備投資價值，風險主要是如果房價反彈可能引發調控加碼。
至于傳統的防御型品種，未來走勢依然分化，業績增長較為確定的白酒、品牌中藥、家紡依然具備較好的投資價值，但是化學原料藥、紡織、服裝景氣度依然低迷，下半年機會依然不大。
下半年主題投資依然存在投資機會，經濟轉型讓戰略新興產業存在政策驅動機會，重點為節能、環保以及信息網絡，不過上述行業靜態高估值是硬傷，因此僅存在波段機會。中報、年報風險依然存在，不適合在業績公告前買入。
相關新聞
更多>>
