經(jīng)濟(jì)筑底股市機(jī)會(huì)凸顯 三個(gè)層面逆向而為
——訪華安逆向策略股票型基金擬任基金經(jīng)理陸從珍
⊙記者 丁寧
“在眾人貪婪時(shí)恐懼，在眾人恐懼時(shí)貪婪”是股神巴菲特的名言。在華安逆向策略擬任基金經(jīng)理陸從珍看來(lái)，這句話恰當(dāng)?shù)卦忈屃嗽诜峭耆行袌?chǎng)中逆向思維的運(yùn)用。日前，她在接受記者采訪時(shí)表示，隨著經(jīng)濟(jì)筑底，下半年機(jī)會(huì)將增多，根據(jù)二八定律，既然在市場(chǎng)中只有少數(shù)人能取得好的收益，那就意味著跟隨大流并不可行，而把握大眾的認(rèn)知偏差以追求超額收益，正是逆向策略的關(guān)鍵所在。
下半年股市機(jī)會(huì)增多
陸從珍指出，逆向策略并非是“離經(jīng)叛道”，其正確、合理的運(yùn)用還是要基于對(duì)市場(chǎng)大勢(shì)的研判，并通過透徹深入的研究，綜合考察、政策、價(jià)值和市場(chǎng)情緒等因素，最后采取的理性投資策略。
針對(duì)下半年市場(chǎng)表現(xiàn)，陸從珍認(rèn)為，6、7月債市機(jī)會(huì)大于股市，8、9月之后，股市機(jī)會(huì)將大于債市；進(jìn)入四季度，股債兩市都將具有機(jī)構(gòu)性機(jī)會(huì)。在行業(yè)配置方面，可遵循貨幣政策放松、結(jié)構(gòu)性減稅和產(chǎn)業(yè)政策，以及制度推進(jìn)和成本下降的思路，券商、保險(xiǎn)、地產(chǎn)、食品飲料、農(nóng)業(yè)、鐵路設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)藥、公用事業(yè)、TMT等行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。
從目前情況來(lái)看，市場(chǎng)正在進(jìn)行調(diào)整。對(duì)此，陸從珍指出，本輪調(diào)整面臨歐債危機(jī)深化和中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆颠@兩大利空。目前，歐債危機(jī)的利空正在顯著消化中，而中報(bào)業(yè)績(jī)的利空主要是自下而上的消化。
“伴隨利空的逐步消化，后市利多也在積極醞釀中，因國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)下行的疊加，通脹和資源品價(jià)格中線低迷，貨幣政策調(diào)整空間進(jìn)一步放大?！标憦恼浔硎荆诶障?、后續(xù)利多推動(dòng)之下，三季度中后期A股有望反彈。
從三個(gè)層面逆向而為
對(duì)于此次操刀華安逆向策略基金，陸從珍表示其逆向策略將主要體現(xiàn)在三個(gè)層面，一是基于投資者情緒的逆向擇時(shí)，二是尋找便宜的行業(yè)和公司，三是不追漲、不殺跌。
陸從珍還向記者列舉了五類可以關(guān)注的股票，一是存在業(yè)績(jī)改善潛力但尚未被市場(chǎng)發(fā)掘的股票，二是市場(chǎng)階段性關(guān)注度較低的股票，三是涉及重大突發(fā)事件且為市場(chǎng)過度反映的股票，四是可能或正處于并購(gòu)重組但市場(chǎng)存在分歧的股票，五是治理結(jié)構(gòu)有望改善但市場(chǎng)預(yù)期有限的股票。
事實(shí)上，在擔(dān)任華安寶利基金經(jīng)理期間，陸從珍就已運(yùn)用到了逆向投資策略。比如2010年7月市場(chǎng)極度悲觀的時(shí)候，她迅速將倉(cāng)位加到接近滿倉(cāng)，從而獲得下半年較好的收益，又如2011年5月市場(chǎng)比較熱的時(shí)候，她開始降低倉(cāng)位，使得下半年的損失得到控制，并且在當(dāng)年12月下旬市場(chǎng)再次極度悲觀的時(shí)候大幅度加倉(cāng)。從實(shí)際效果來(lái)看，這些操作取得了不錯(cuò)的收益。銀河數(shù)據(jù)顯示，截至7月13日，華安寶利過去兩年凈值收益率達(dá)11.77%，成立以來(lái)累計(jì)回報(bào)達(dá)399.54%。
做價(jià)值發(fā)現(xiàn)的少數(shù)派
目前，華安逆向策略股票型基金正在發(fā)行。據(jù)了解，逆向策略是伴隨行為金融學(xué)發(fā)展而引申出的投資策略，其本質(zhì)就是價(jià)值投資。目前全球基金市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)了過百只運(yùn)用該策略的基金，品種遍布開放式基金、交易所交易基金和年金產(chǎn)品，而A股市場(chǎng)以此為投資策略的基金還較稀缺。
“有效市場(chǎng)理論假設(shè)所有市場(chǎng)參與者都是理性的，這顯然并不符合現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)情況?！标憦恼浔硎荆顿Y者并非如有效市場(chǎng)理論假設(shè)那樣是完全理性的，而是不時(shí)受到心理因素影響。擁有幾千萬(wàn)投資人的A股市場(chǎng)同樣會(huì)受投資人情緒波動(dòng)的影響，尤其作為一個(gè)新興市場(chǎng)，投資者結(jié)構(gòu)中散戶占比高、投資經(jīng)驗(yàn)短的特點(diǎn)決定了它更加具有非理性的一面。(丁寧)
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