內憂外患雙面夾擊 A股大跌艱難尋底
記者 曉晴 廣州報道
內憂外患下，再度遭遇重創。7月23日，上證指數盤中一度逼近前期低點2132點，并創下自2009年3月16日以來的收盤新低。
截至終盤，上證指數收市報2141.4點，大跌1.26%；深證成指收報9186.02點，急挫1.58%。滬深兩市全天共成交981.39億元，較前一交易日萎縮逾一成。
對此，天弘基金高級策略分析師劉佳章對本報記者表示，在國內貨幣政策持續放松的情況下，單一貨幣政策并不能支持中國經濟的快速復蘇，還需新的因素加以刺激，中國經濟和A股市場依然處于艱難探底階段。“中國經濟有出現‘流動性陷阱’風險的可能性。”劉佳章直言。
那么，面對重壓下的A股市場，作為市場主力投資者的公募基金究竟是如何布局的呢？最新披露的2012年基金二季報顯示，出乎市場上大多數投資者意料的是，盡管市場呈現出弱勢，但基金整體倉位卻是不減反增。
來自海通證券基金研究中心的統計數據表明，截至今年二季度末，基金整體平均股票倉位從今年一季度末的78.93%升至二季度末的79.87%，環比增加了0.94個百分點，整體處于歷史中等偏高的倉位水平。
對此，海通證券高級分析師王廣國認為，基金沒有降低倉位或與兩方面的原因有關，一方面，由于進入衰退后期，市場估值也不斷下移，導致基金減倉意愿不強。另一方面，從基金整體持倉結構上看，基金配置主要以地產、及醫藥行業為主，這些行業在2季度表現相對較好，市場風格延續。
“整體而言，雖然基金對食品飲料行業有所減倉，但是基金大幅調倉的意愿顯得并不強烈。”王廣國稱。
六成基金逆勢加倉
王廣國認為，對比今年二季度和一季度均公布季報的股混型可以發現，有六成基金公司倉位出現提升，特別是中小基金公司倉位水平變動差異顯著。
其中，位居今年二季度增倉前五位的基金管理公司分別是申萬菱信基金、浦銀安盛基金、萬家基金、中海基金和海富通基金。其整體倉位水平分別較今年一季度末提升了13.93%、10.42%、10.37%、9.50%和8.48%。
值得一提的是，今年二季度股混開基倉位提升主要是由基金主動增倉所致。根據2012年二季度中證800指數的漲跌幅，假設基金持股不動的話，二季度末股混型開基的股票資產占比應該是79.03%，被動增倉0.10個百分點，低于二季度末的實際平均倉位79.87%。由此，可以推算出基金整體主動增倉約0.84個百分點。
從基金管理公司來看，今年二季度股票倉位（加權平均，其中股混開基不含指數基金和QDII）最高的前五位基金管理公司分別為浦銀安盛90.42%、萬家90.15%、光大保德信89.85%、新華89.74%和富國89.60%。其中，除大保德信和富國外，其余3家基金公司均為今年二季度新進重倉前五位的基金公司。
統計數據還顯示，在管理股混開基規模排名前十大的基金公司中，有四家基金公司主動增倉，六家基金公司則主動減倉。其中，以南方基金公司主動增倉幅度最大，整體倉位水平從今年一季度末的79.37%提升至今年二季度末的82.37%。二季度整體增倉3%，主動增倉2.90%。
華夏基金整體增倉水平緊隨其后，居第二。截至二季度末，華夏基金整體倉位水平也從一季度末的73.37%增加到了二季度末的75.92%，增幅達2.55%。其中，主動增倉2.44%；博時整體倉位水平增幅則位居第三席。截至今年二季度末，其倉位已提高到了77.82%，較今年一季度相比，倉位水平提高了1.37%。其中，主動增倉1.27%。
相比之下，在今年二季度大幅減倉的前五大基金公司則分別為平安大華、摩根士丹利華鑫、國海富蘭克林、國投瑞銀和。上述5家基金公司在二季度大幅減倉15.59%、8.91%、7.29%、5.73%、5.49%。
值得一提的是，在經濟下行中，業績的確定性增長以及良好的業績增長預期成為了買入股票的重要依據，而業績增長不明確或者出現下滑趨勢的個股則成為了基金拋售減持的對象。
如改革政策下保險、券商和冰火兩重天。在銀行股遭遇減持的同時，證券行業創新業務增加了券商的盈利預期，保險行業的投資范圍擴大等改革均給未來注入活力，保險股、券商股在二季度均被大幅增持。中國平安成為了二季度被增持最多的個股，此外，券商龍頭中信證券和海通證券均被增持。
與此同時，強周期的煤炭個股也被大幅減持。由于國內外經濟處于下滑趨勢中，煤炭價格的下行導致二季度煤炭板塊大幅下跌。
A股艱難探底
劉佳章稱，從市場反應來看，降息、降存準來提振市場信心的效果在明顯下降，信貸需求持續不振，投資者風險偏好也在不斷調低，這也意味著A股市場依然處于艱難的探底階段。
富安達基金有關人士也對本報記者表示，過去十年依靠房地產和出口（人口紅利）帶來的經濟高增長在未來已難以持續，市場必將經歷一個經濟轉型的陣痛期。雖然在過去的較長時間里大部分人已經意識到這一點，但或許并未真正意識到這種轉型對實體經濟帶來的殺傷力。
該人士強調，僥幸心理和軟著陸的良好愿望是造成心理預期差的主要原因。其認為，最近一年多以來在反復爭議中逐漸下跌的過程，就是這一預期差逐漸兌現的過程。
“只要市場（以及政策制定者）對經濟轉型艱難性的認識還不完整和充分，只要在轉型的初期這種預期差依然存在。那么，股市仍將難以迎來真正的反轉。”前述富安達基金有關人士稱。
不過，光大保德信投資部有關人士則表示，目前，不論經濟和政策、還是流動性和盈利都處于由壞變好的拐點時期，雖然無法精確地判斷轉過這個“彎”需要多長時間，這個“彎”更可能是個時間段，而不是個時間點，但是可以比較確定地認為這個拐彎已經看得到了。
“正是因為處于拐點時期，也許經濟數據依然會相互矛盾，調控政策出臺時機和力度依然會難以把握。因此，市場仍會像之前一樣在糾結中震蕩前行。盡管市場存在著反彈的機會，但我們更傾向認為行業和個股的機會更為重要。”該人士稱。
而前述富安達基金有關人士認為，市場的希望在于，政策制定者更應當對當前的經濟現狀有清醒的認識并拿出行之有效的應對政策，溫水煮青蛙式的“擠政策”于經濟無益，于股市更是會形成拖沓式的殺傷。此外，只有對現狀有清醒的認識和有效應對，才能轉化成為市場真正復蘇的動力。
“我們預計下半年的第三、第四次降息有可能成為市場的拐點。板塊方面，短期內我們建議繼續回避強周期，多關注消費、電力、交運等避險板塊。”該人士表示。
而前述光大保德信投資部有關人士則認為，雖然地產、白酒、券商這樣的行業仍值得期待，但不太可能重復上半年的行情。行業更可能會表現為階段性輪動行情，目前來看，汽車、煤炭以及類似的前期跌幅較大的行業值得關注。(曉晴)
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