下跌暫趨緩弱勢仍未改 各分類股指成交皆縮小
滬深股市本周二續跌，滬綜指收盤下跌0.45%至2150.08點，深綜指跌0.68%至1047.49點，中小板綜指跌0.65%至6054.90點，創業板成指跌0.96%至1267.67點，各分類股指成交皆縮小。從盤面看，題材股紛紛殺跌，而包括金融、地產在內的權重股大多表現平平。
央行本周在逆回購方面較為謹慎，短期資金成本停止下降勢頭，開始有所反彈，這進一步壓制了股指。昨日Shibor市場長期、中期、短期資金價格均上升，尤以一個月期及半個月期上升最為明顯，其中一個月期竟然上升了67.8個BP。交易所市場國債回購利率也明顯上升，其中28天期大升8.57%至5.955%，14天期升18.39%于6.405%。
央行周二公布數據顯示，11月全部金融機構新增外匯占款3979億元，雖少于10月的4416億元，但仍處于高位。這樣的流動性供應照理不少，再加上前幾周央行逆回購操作較多，所以流動性理應更充足才是，但實際情況是最近兩周短期資金價格雖然在下降，但中長期資金價格不斷走高，到了本周連短期資金也開始反彈了。這表明本輪資金成本上升帶有預期性質，而這和金融領域深刻的利率市場化改革相關。
另外，中央經濟工作會議將控制和化解地方債務風險作為經濟工作重要任務之一，也是個原因。既然要化解，將加大各類機構籌措資金難度，除非其直接動用納稅人資金直接沖銷壞賬。昨日銀監會表示，明年要確保地方政府平臺貸款余額不增，還款來源落實。
在可預見的未來，股票市場對應的資金面可能不太樂觀，市場之所以預期大牛市，重要原因是對改革紅利的預期，以及股指走熊多年后自然有恢復性上漲需求。從現在情況看，股指走熊多年有恢復性需求這點不假，但時機還沒到。明年一方面要恢復擴容，另一方面各類市場主體籌措資金難度加大，再加上美聯儲早晚會縮減或退出量寬，所以現實和理想可能距離暫時較遠。
在內部因素方面，利空顯然暫時占據主導地位。除資金成本趨勢性上升、擴容壓力顯著加大外，經濟增速、企業盈利增速也有可能放緩。
昨日盤后深交所解釋了新股市值配售方法，明確“基金不算市值、滬深股票市值分開計算、市值配售得備齊全額現金等”。筆者認為這表明中小板、創業板新股炒作機會大些，規定有利于深市個股。
操作方面，投資者目前應控制倉位，多看少動。即使參與操作，也應是買一拋二、邊打邊撤。大盤昨日雖然跌速趨緩，但筆者并不建議去主動測底，這是因為大盤正面臨系統性風險，個別機構或許能短期內逆勢炒作一番，但中期內應很難對抗大趨勢。
(鄭步春)
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