廣發證券：貨幣政策放松 震蕩向上未逆轉
事件:
中國人民銀行決定，從2012年5月18日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。
一、我們的看法：
降準驗證5月策略“貨幣政策有放松意愿，也有放松行動”的判斷，市場震蕩向上的方向尚未逆轉（參見5月策略報告《方向不變，配置微調》，2012年5月4日）。
影響：
1、提高銀行貨幣供給能力，推動無風險利率進一步下行；由于短端利率下降更快，我們將觀察到國債收益率利差（10Y-1Y）繼續上升。
2、降低對經濟下滑的擔憂，推動風險溢價下行；而目前作為風險溢價觀察指標的信用利差仍在高位，有下行空間。以上兩點都和我們一直強調的流動性相關。
3、制度層面，證監會公布《關于進一步落實上市公司現金分紅有關事項的通知》，要求“提升對股東的回報”。中期來說，隨著金融改革深入，資金流向實體經濟（尤其是非國有企業），企業的預防性儲蓄動機下降，分紅動力上升。無風險利率下降和分紅率上升預期將提高A股吸引力。
4、基本面看，4月份經濟數據并非完全負面：工業增加值下滑超市場預期，顯示需求疲軟情況下企業去庫存速度仍然很快，這對股市來說未必是壞事（參見策略周記《流動性好轉逐步得到驗證》，2012年4月18日）；資金來源中，預算內資金增長明顯，這一指標似乎對信貸擴張有不錯的指示作用。一季度非金融企業盈利增速和ROE顯著下滑，受季節性影響，一季度非金融企業ROE數據上很可能已經見底。
二、維持5月策略配置建議
1、配置基建投資力度結構性加大受益的環保、通信設備。
2、逢低繼續配置低估值高彈性的房地產、非銀行金融和汽車龍頭。
3、對于食品飲料等必需消費品，我們仍持謹慎態度，相對較高的估值和下滑的盈利增速很可能使這些行業在未來一段時間跑輸大盤。
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