東吳證券：短期在2100-2170點箱體震蕩
上周滬深兩市均以小十字星收盤。從全周走勢來看，兩市大盤比較平穩(wěn)，滬指基本圍繞2125點窄幅震蕩。從風(fēng)格指數(shù)來看，大中盤股表現(xiàn)強于小盤股指數(shù)，中小板與創(chuàng)業(yè)板綜指走勢明顯弱于主板指數(shù)。從板塊表現(xiàn)來看，周期類板塊表現(xiàn)整體強于成長類板塊，鋼鐵、建材、煤炭有超過5%的漲幅。上周五受美國新一輪量化寬松推出的影響，有色板塊全天漲幅接近2.5%。整體來看，市場整體風(fēng)格偏向于周期類與大盤股，多空雙方在2100-2150點區(qū)間博弈加大，短期內(nèi)市場可能仍以區(qū)間震蕩為主。
短期維持箱體整理
繼7月中旬失守BOLL線中軌后，滬指周K線基本運行在BOLL線中下軌區(qū)間，受益于周期類板塊近期的表現(xiàn)，滬指再度運行至BOLL線中軌附近。從均線指標來看，滬指目前行至均線密集區(qū)，60日均線近在咫尺，綜合考慮經(jīng)濟、外圍、流動性以及估值，我們認為大盤短期內(nèi)在2100-2170點維持箱體震蕩概率較大。
從國外經(jīng)濟來看，美聯(lián)儲推出QE3短期內(nèi)對我國影響中性偏好。長期考慮，歐美的貶值策略給我國帶來了輸入性通脹和出口壓力；但是短期來看，美國本次QE3對我國的影響偏中性。與前兩次QE不同，QE3正值我國通脹率較低、PPI低位運行、貨幣環(huán)境相對偏緊之際，外部流動性的寬松有利于國內(nèi)經(jīng)濟的企穩(wěn)。另外，整體流動性寬松有利于緩解世界范圍內(nèi)的風(fēng)險情緒，促使熱錢外流勢頭有所緩解，支撐國內(nèi)流動性環(huán)境改善；大宗商品價格的抬升將促使國內(nèi)PPI有所企穩(wěn)，加快去庫存過程結(jié)束。
從國內(nèi)實體經(jīng)濟來看，隨著政策累積效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，預(yù)計經(jīng)濟將在四季度有所回升。雖然8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預(yù)期，工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、進口增速都處于下滑通道中，國內(nèi)經(jīng)濟仍舊疲弱，但基建投資持續(xù)回升、房地產(chǎn)投資增速企穩(wěn)、物價步入穩(wěn)定通道、重工業(yè)增速回升和環(huán)比增速企穩(wěn)都表明經(jīng)濟下滑接近尾聲。
從流動性方面看，上周市場解禁流通市值規(guī)模約為307億元，較前一周上升25%左右，解禁市值規(guī)模出現(xiàn)大幅上升，市場籌碼的增加將在一定程度上掣肘行情的繼續(xù)演繹。從銀行間市場資金供給看，上周公開市場投放資金規(guī)模為1570億元，而同期公開市池籠1650億元，使得上周資金凈回籠80億元。盡管央行連續(xù)三周資金凈回籠，但是凈回籠規(guī)模在逐級減少，這給銀行間市場流動性帶來了一定改善。關(guān)于股市資金，伴隨指數(shù)的低位企穩(wěn)，未來信托產(chǎn)品、理財產(chǎn)品及資管產(chǎn)品等有望為市場帶來更多資金支持。因此，從總的資金供需角度看，目前流動性對股市的影響中性偏暖。
從估值看，上周市場整體估值出現(xiàn)小幅回調(diào)。目前滬深300指數(shù)靜態(tài)市盈率為10.13倍，較前一周下降0.3%，估值仍處于10倍以上；此外，中小板估值水平為29.38倍，較前一周下降0.24%；創(chuàng)業(yè)板估值水平為34.81倍，較前一周下降1.86%。從主要指數(shù)的估值表現(xiàn)看，經(jīng)過前期的大幅提升后，目前各大指數(shù)估值出現(xiàn)了一定調(diào)整，其中創(chuàng)業(yè)板的估值水平調(diào)整幅度最大，這主要與首批28家創(chuàng)業(yè)板公司即將迎來大規(guī)模解禁潮相關(guān)。從業(yè)績看，根據(jù)已經(jīng)公布的三季度業(yè)績預(yù)告，目前業(yè)績增幅超過50%的預(yù)增類個股家數(shù)為106家，占所有已公布的三季度業(yè)績預(yù)告公司的11.11%，預(yù)計三季度上市公司整體業(yè)績?nèi)匀徊蝗輼酚^。因此，短期內(nèi)業(yè)績?nèi)噪y成為估值提升的主要動力。
總之，目前A股所處的市撤境相比前一階段有所改善。美國QE3的推出有望減緩熱錢流出速率，對A股流動性產(chǎn)生積極影響。另外，雖然實體經(jīng)濟處于去庫存階段，但是重工業(yè)增速回升和環(huán)比企穩(wěn)都顯示工業(yè)快速下滑接近尾聲，經(jīng)濟將在四季度有所回升，從而有利于鞏固當前A股估值。目前A股的負面影響主要集中在限售股解禁以及技術(shù)層面的反壓，短期來看，周期股的企穩(wěn)反彈意味著指數(shù)有望在2100點得到鞏固，但是上行空間仍然受制于上方2170點的限制。
趨利避害中把握投資機會
投資策略上，鑒于國內(nèi)以財政政策為代表的穩(wěn)增長措施陸續(xù)推出，同時海外QE3將帶來全球流動性的好轉(zhuǎn)，國內(nèi)市場有望在整固后繼續(xù)步入反彈通道，建議投資者在市池調(diào)過程中逢低布局，把握市池調(diào)帶來的建倉機會。但值得注意的是，對于目前已經(jīng)大幅反彈的個股需要注意獲利了結(jié)風(fēng)險。另外，建議在緊控風(fēng)險的前提下適度布局相關(guān)主題性投資機會。
板塊選擇上，建議短期內(nèi)重點關(guān)注以下幾個方面的投資機會：其一、回避對東南亞國家出口占比較大的行業(yè)，把握相關(guān)進口替代性好的投資品種，建議關(guān)注電子元器件、內(nèi)資品牌汽車等板塊；其二、建議關(guān)注概念性機會有望轉(zhuǎn)入實質(zhì)性發(fā)展的相關(guān)板塊，包括國防軍工、通訊、民爆、特鋼等板塊；其三、關(guān)注流動性敏感的相關(guān)板塊，包括有色、煤炭、大宗商品等。（東吳證券）
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