國(guó)信證券：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)短期難穩(wěn)
經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)難度加大。總理提出下半年穩(wěn)增長(zhǎng)難度大,數(shù)據(jù)也提示這種下滑的嚴(yán)重性。8月份匯豐PMI初值數(shù)據(jù)一改7月的回暖勢(shì)頭,外需大幅滑坡,說(shuō)明底部企穩(wěn)難度大。
(1)8月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI初值47.8%,遠(yuǎn)低于7月初值的49.3%,并創(chuàng)9個(gè)月來(lái)新低;從分項(xiàng)指標(biāo)分析,8月份制造業(yè)產(chǎn)出轉(zhuǎn)向萎縮,新訂單、新出口訂單、采購(gòu)庫(kù)存加速萎縮；成品庫(kù)存加速擴(kuò)張;其中新接出口訂單46.6%,創(chuàng)下自2009年3月以來(lái)三年半的最大降幅;制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)則從7月的50.9大幅回落至47.9,為5個(gè)月來(lái)最低。
(2)8月24-25日溫家寶廣東調(diào)研表示,要高度重視新出口訂單等先行指標(biāo)的下滑,提出要采取措施推動(dòng)出口,同時(shí)強(qiáng)調(diào)下半年穩(wěn)增長(zhǎng)的難度較大。
在中央政策含而不發(fā)的情形下地方投資沖動(dòng)頻現(xiàn)。
(1)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),7月以來(lái)多地已公布的地方投資計(jì)劃涉及金額約7萬(wàn)億元。8月20日,重慶發(fā)布工業(yè)領(lǐng)域主要產(chǎn)業(yè)三年振興規(guī)劃,全市工業(yè)將累計(jì)投入1.5萬(wàn)億元。
(2)中央政府貨幣政策或是財(cái)政政策不僅遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期,甚至在近幾個(gè)月幾乎毫無(wú)動(dòng)靜。主要是考慮產(chǎn)能過(guò)剩、投資過(guò)熱、通脹反復(fù)和樓市反彈的風(fēng)險(xiǎn)。
(3)賣地融資渠道基本上難保證投資資金來(lái)源。地方研究新政,如8月24日山東省將強(qiáng)化商品房預(yù)售監(jiān)管,自9月1日起凡不實(shí)行預(yù)售資金監(jiān)管的商品住房項(xiàng)目,暫不核發(fā)預(yù)售許可證書(shū)。
(4)值得注意的是,如同上個(gè)月信貸增速在社會(huì)融資總量占比下滑,而債券融資比例增加很快。8月繼續(xù)延續(xù)這種趨勢(shì),到目前8月企業(yè)中長(zhǎng)期債券凈融資同比增加1028億。
海外方面,本周受聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議紀(jì)要釋放更寬松政策預(yù)期的刺激,美元向下調(diào)整,歐元重新站上1.25,大宗商品不同程度上漲。資金供需方面,流動(dòng)性略顯緊張,另外一些政策紅利陸續(xù)出臺(tái)引導(dǎo)資金、產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入。
(1)上周大量逆回購(gòu)緩解了短期資金壓力,市場(chǎng)間利率水平有所回落,但是接下來(lái)2周將各有2500和1350億元的逆回購(gòu)到期,如果不降準(zhǔn)或降息的話,短期內(nèi)資金價(jià)格將緊張,這從上周不同期限的SHIBOR變化也可以看出,隔夜和14天的報(bào)收于2.7%和3.53%,較前兩周下跌65和90個(gè)BP,而7天的報(bào)收于3.62%,較前兩周上漲了4個(gè)BP。
(2)上周產(chǎn)業(yè)資本出現(xiàn)了年初、3月底和6月底的凈增持現(xiàn)象,凈增持規(guī)模為2.64億元,規(guī)模要大于6月底。那么我們建議跟隨產(chǎn)業(yè)資本,在市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整中進(jìn)行逢低加倉(cāng)。
股市在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)難的情形下也難穩(wěn)。
對(duì)于市場(chǎng)的判斷,股市在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)難的情形下也難穩(wěn),如果后續(xù)的政策措施不及時(shí)出臺(tái),市場(chǎng)繼續(xù)調(diào)整的可能性較大。
行業(yè)配置：
(1)關(guān)注一些管理層喊話容易受到影響的板塊如銀行和兩桶油。
(2)由于暑期旅游旺季,繼續(xù)關(guān)注旅游板塊。
(3)隨著穩(wěn)定國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格的措施陸續(xù)被提出,可適當(dāng)關(guān)注超跌和基金低配的煤炭和有色。
(4)適當(dāng)關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)較好的上市公司,主要存在于醫(yī)藥等板塊。
(5)短期我們對(duì)于證券、地產(chǎn)、白酒等板塊保持謹(jǐn)慎看法。
(國(guó)信證券)
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