峨眉山A：資源稟賦優質 開發力度提升
支撐評級的要點
門票索道收入穩定增長，門票提價預期：2007-11年，峨眉山景區的客流量分別達到191.85萬人次、120.85 萬人次、183.07萬人次、201.72 萬人次、259.69 萬人次，年均復合增速達7.9%。峨眉山門票價格在國內一線景區中較低，我們預計峨眉山景區在2012-13年提價是大概率事件。
進一步改造紅珠山賓館，賓館業務進入盈利期：2012 年公司擬進一步改造紅珠山賓館，擴大賓館的面積和客房數量，按照目前紅珠山賓館的入住率以及較高的房價，我們預計賓館擴容后，將提升客房收入和毛利率。
非景業務重點關注峨眉雪芽茶葉：“峨眉雪芽”茶葉將是公司未來發展的重點。公司2011年峨眉雪芽收入約6,000 萬元。未來幾年，公司將在生產、銷售等方面加大對于茶葉產業的投入力度。
旅游演藝產業鏈布局預期：我們預計公司很可能策劃以佛教文化、茶文化等為主題的大型演藝節目。文化演藝節目豐富了景區內容，有利于提高景區人均消費，延長人均停留時間。在客源逐步增長，客源地理半徑隨交通發達而擴大的趨勢下，旅游文化演藝產業鏈拓展將成為公司新增長點。
政策及交通利好：據網絡信息，全國版《國民旅游休閑計劃》綱要的主要內容或包括落實帶薪休假制度、政府支持發展福利旅游、加大對于旅游休閑服務設施建設的資金投入等。綱要的推出印證中央及地方政府對旅游產業發展的扶持，提升產業發展環境。“十二五”期間，鐵路、公路及機場建設有利于峨眉山景區客流持續增長。
評級面臨的主要風險
客流增長低于預期；突發事件影響；國有體制管理層激勵不足。
估值
我們預測公司2012-2014 年每股收益分別為0.76 元、0.93 元、1.11 元，基于2012 年30 倍市盈率，首次給予買入評級，目標價22.65 元。
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