鐵龍物流：2012年下半年的業績將是一大亮點
我們認為隨著沙鲅二期擴能工程的竣工運營，以及特箱新增產能陸續上線使用，將對公司2012 年下半年的業績形成明顯利好。一季度，在國內經濟增速放緩的負面影響下，公司錄得 1.06 億元的凈利潤，同比下滑 15%。下半年，國內經濟走勢仍復雜，不過，若政策持續發力則經濟見底回升的概率大增，再加上新產能的釋放緩解公司線上的產能瓶頸，將使得下半年業績明顯增長，全年凈利潤同比出現正增長。我們預計公司 2012 年和 2013 年可分別實現凈利潤 5.94 億元(YOY+18%，EPS 為 0.45 元)和 6.11 億元(YoY+3%， EPS為 0.47 元).
我們認為，公司的盈利能力強，過往業績表現出色。若宏觀經濟如我們預期般見底回升，則下半年新產能釋放將對公司2012年下半年的業績形成明顯利好。當前股價對應 2012 年和2013年的市盈率為 18X。給予買入的投資建議。
盈利表現： 1995至 2011 年十六年間， 公司總營收年均復合增長率約 20%，平均毛利率約 40%。同期公司凈利潤呈現向上增長的良好態勢，年均復合增長率約19.5%， 與總營收的增長速度大體相同； 而平均凈利率約 20%，表現出色。
業務分析：公司目前的核心業務有兩大塊：一是鐵路貨運及臨港物流業務，二是特種集裝箱業務。臨港物流業務是指公司沙鲅鐵路段(是營口港唯一的疏港鐵路)的經營。近幾年沙鲅鐵路段運能不足制約了公司的盈利釋放，下半年二期擴能工程投入使用以及哈大高鐵開通將極大釋放公司的運能。 若以設計產能計算， 此次擴能可提高運能 85%； 若按照 2011年實際貨物到發量計算，此次擴能可提高運能38%。運能釋放空間巨大。由于新增運能從下半年開始投入使用， 我們預計公司2012年公司貨物到發量增加 15%。公司是中國鐵路特種箱唯一經營主體。截至2011 年底，公司共擁有特種集裝箱約2.8 萬只。新增產能方面，公司的潛在新增特箱達1.3萬只，較2011 年底增加52%。考慮到今年一季度公司的汽車箱經營合同到期，我們預計公司 2012 年特箱規模將增長約 20%。
盈利預測：2012 年一季度，在國內經濟增速放緩的負面影響下，公司錄得 1.06 億元的凈利潤，同比下滑15%。預計公司 2012 年和2013年可分別實現凈利潤5.94億元 (YOY+18%，EPS為0.45元) 和6.11億元(YoY+3%， EPS為0.47元).
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