中能電氣：C—GIS正式投產(chǎn) 規(guī)模效應(yīng)將現(xiàn)
事項：公司發(fā)布公告，公司募集資金承諾投資的智能化免維護(hù)型環(huán)網(wǎng)設(shè)備(C-GIS)技術(shù)改造項目近日已完成安裝調(diào)試，定于2012 年9 月20 日舉行投產(chǎn)儀式并正式試車投產(chǎn)。C-GIS 環(huán)網(wǎng)柜技改項目采用國內(nèi)外先進(jìn)的自動化設(shè)備構(gòu)成流水線規(guī)模化生產(chǎn)，完全達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)能可以達(dá)到1 萬單元以上。
平安觀點：
下游需求廣泛
C-GIS 環(huán)網(wǎng)柜產(chǎn)品作為常規(guī)中壓開關(guān)柜的替代產(chǎn)品，因為具有小型化、全絕緣、免維護(hù)等特點，是目前城市中壓配網(wǎng)不可替代的產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用在國家電網(wǎng)公司和南方電網(wǎng)公司新建和擴(kuò)建改造項目工程、電氣化鐵路供電系統(tǒng)工程、城市地鐵供電系統(tǒng)工程、石油石化及其他對供電可靠性要求較高的大型企業(yè)新建及擴(kuò)建項目工程。
上規(guī)模上水平，進(jìn)口替代指日可待
目前國內(nèi)其他本土企業(yè)主要生產(chǎn)12kV 等級產(chǎn)品，能同時生產(chǎn)12kV、24kV、40.5kV 全系列產(chǎn)品，并形成穩(wěn)定質(zhì)量和良好運行業(yè)績的企業(yè)，除了本企業(yè)以外，主要是施耐德、ABB、西門子、阿海琺等著名跨國品牌企業(yè)。該技改項目的投產(chǎn)，標(biāo)志著公司具備和以上跨國品牌企業(yè)競爭的規(guī)模化生產(chǎn)優(yōu)勢。
募投產(chǎn)能釋放，解決瓶頸問題
C-GIS 募投項目的投產(chǎn)有利于鞏固公司在行業(yè)內(nèi)的市場地位，緩解公司的產(chǎn)能瓶頸，提升公司核心產(chǎn)品的質(zhì)量和性能，提高公司的整體競爭能力，并為公司降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本、提高生產(chǎn)效率和拓展市場份額帶來積極的影響。
由于整個配網(wǎng)行業(yè)處于景氣度持續(xù)提升期，并且公司銷售提前布局，為各項產(chǎn)品增能又增效打下良好基礎(chǔ)。年初公司募投的箱體及中壓預(yù)制式線纜項目投產(chǎn)，擴(kuò)展3 倍以上的產(chǎn)能。其中中壓預(yù)制式電纜附件從140000 套/年，提升至590000 套/年，如能完全達(dá)產(chǎn)并形成銷售，將貢獻(xiàn)營收達(dá)3 億元；箱體從8000 臺提升至58000 臺，完全達(dá)產(chǎn)貢獻(xiàn)收入1.2 億；公司的C-GIS 近期達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能從3000 單元提升至10000 單元。募投項目逐步投產(chǎn)，解決公司產(chǎn)能瓶頸。
盈利預(yù)測及估值：
不考慮并購等因素，我們認(rèn)為公司今年業(yè)績出現(xiàn)40%以上的高增長將是大概率事件，預(yù)計2012、2013 年的EPS 為0.51、0.70 元。對應(yīng)9 月12 日的收盤價PE 分別為20.5及14.9 倍，處于板塊內(nèi)的低位。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：
市場開拓不力、鐵路投資繼續(xù)下滑、快速發(fā)展的風(fēng)險。
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