時(shí)代新材：或已迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)
時(shí)代新材（600458）公司2012年第三季度或是業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。2012年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.15億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.34億元，同比分別下降3.83%和33.82%。2012年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.77億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為0.53億元，同比分別增長(zhǎng)8.56%和2.66%，環(huán)比分別增長(zhǎng)19.23%和150.47%。公司單季度同比數(shù)據(jù)出現(xiàn)至2011年第二季度以來(lái)的首次同比正增長(zhǎng)，可能預(yù)示著業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的出現(xiàn)。2012年鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)模計(jì)劃達(dá)到6300億元，如果鐵道部完成此計(jì)劃，則2012年鐵路投資同比增長(zhǎng)7.5%，且最后三個(gè)月投資額將占到全年投資額的45%，這將拉動(dòng)對(duì)于公司產(chǎn)品的需求。隨著鐵路投資的復(fù)蘇，預(yù)計(jì)公司第四季度以及明年的業(yè)績(jī)向好，從而將對(duì)第三季度的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)予以確認(rèn)。
公司2012年前三季度，銷售毛利率為19.38%，同比下降0.93個(gè)百分點(diǎn)；2012年第三季度，銷售毛利率為18.29%，同比下降2.29個(gè)百分點(diǎn)。公司毛利率下降的主要原因是高毛利率的機(jī)車(chē)彈性元件訂單減少，且橋梁支座代工業(yè)務(wù)增加所致。隨著動(dòng)車(chē)組元件國(guó)產(chǎn)化加速、動(dòng)車(chē)組修理業(yè)務(wù)的增加以及重載貨車(chē)的建造，公司高毛利率產(chǎn)品的比重將增加，未來(lái)兩年毛利率有望逐步回升。
2012年前三季度公司應(yīng)收賬款為16.83億元，同比增長(zhǎng)52.72%，目前達(dá)到年內(nèi)最大規(guī)模。由于鐵道部的資金結(jié)算主要集中在年末，且考慮到今年鐵道部資金投放較為充裕，因此預(yù)計(jì)2012年年底公司應(yīng)收賬款將大幅減少，預(yù)計(jì)維持在10億元左右的規(guī)模。
公司配股方案獲得證監(jiān)會(huì)有條件通過(guò)，擬按照每10股不超過(guò)3股的比例向全體股東配售，且控股股東及其關(guān)聯(lián)方股東承諾按照38.69%的股權(quán)占比全額現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)所配股份。配股項(xiàng)目的實(shí)施將提高公司高端產(chǎn)品的研制能力，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，緩解公司現(xiàn)金流緊張的局面。
假設(shè)公司2012年配股成功，股本攤薄后2012-2014年公司的EPS分別為0.22、0.36、0.49元；攤薄前公司的EPS分別為0.33、0.51、0.68元。按照攤薄前的EPS，給予2013年28倍PE，公司合理股價(jià)為14.35元。維持“增持-B”評(píng)級(jí)。投資該股未來(lái)可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)主要有:鐵路投資規(guī)模不達(dá)預(yù)期，公司配股不成功，新產(chǎn)品研制不成功。
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