春節(jié)前后關注金屬品種機會
在度過復蘇期后，經(jīng)濟將邁入短周期擴張區(qū)間，考慮到化工板塊本輪波動漲勢周期已經(jīng)臨近尾聲、農產品維持震蕩，春節(jié)前后重點建議關注漲幅較小的基本金屬板塊輪動機會，節(jié)后補庫存可能推動螺紋鋼再上新臺階。此外，如果近期歐債問題重新加速升溫，貴金屬也將迎來交易性機會，但工業(yè)金屬將承壓。
偏暖的宏觀面是支撐以銅為代表的基本金屬強勢的核心因素。美國經(jīng)濟將持續(xù)走好，反映經(jīng)濟內生動能的消費支出連續(xù)兩個季度環(huán)比擴張加速，且商業(yè)投資大幅擴張，反映企業(yè)在財政懸崖問題階段性緩解后的信心恢復提升。此外房地產對經(jīng)濟正面貢獻繼續(xù)深化，并將向財富效應擴散。展望未來，考慮到居民和企業(yè)部門健康的資產負債情況，預計美國經(jīng)濟在財政負面影響逐步消除后，將迎來新一輪的擴張期，經(jīng)濟增速在2013年四個季度可能逐步上移。市場預計一季度增速在1%左右，全年加速至2.3%左右。歐元區(qū)經(jīng)濟低位企穩(wěn)已經(jīng)在諸多先行指標上得以驗證。且短期而言歐元邊際上的改善程度大于美國經(jīng)濟，給歐元帶來極大提振，而且從歐美央行資產負債情況來看，歐洲央行資產實際上在近期出現(xiàn)了收縮，與美聯(lián)儲形成鮮明對比，預計歐元仍可能繼續(xù)上升，如果不是日元大幅貶值，預計美元指數(shù)早已跌回至78點之下。
中國經(jīng)濟喜憂參半，但復蘇步伐不變。受益于政策的大型企業(yè)復蘇勢頭加快，但中小企業(yè)仍在萎縮，未明顯感受到經(jīng)濟復蘇動能，大量流動性推動房價加速上揚，限制政策空間。但整體而言，預計在庫存回補確定的情況下，今年上半年之前不需要明顯擔憂經(jīng)濟重新下滑，經(jīng)濟復蘇步伐將維持到至少節(jié)后旺季。
現(xiàn)貨企業(yè)可繼續(xù)逢低補充銅庫存。預計中國經(jīng)濟已經(jīng)處于短周期擴張階段，盡管風險資產價格通常在復蘇期間表現(xiàn)最佳，但擴張期間仍將會有不錯表現(xiàn)，預計本輪擴張高點將會在二季度中期，在此之前基本金屬將繼續(xù)維持強勢。銅價前期表現(xiàn)受到抑制的主要原因在于以庫存上升和貼水擴大為代表的基本面弱勢，和宏觀層面好轉形成鮮明對比。但近期倫銅突破三角形整理，漲勢確立跡象明顯，建議投資者維持逢低買入操作。但考慮近期海外市場風險資產有回調趨勢，謹慎追高，預計節(jié)前銅價以高位震蕩為主，建議現(xiàn)貨企業(yè)繼續(xù)逢低補庫存。
貴金屬方面，關注歐債危機重燃帶來的交易性投資機會。考慮到歐洲央行資產在收縮，部分對沖美聯(lián)儲資產擴張效應，且經(jīng)濟邁入擴張周期，貴金屬短期仍難有表現(xiàn)，但我們認為美聯(lián)儲在未來加速擴張資產負債的舉措仍是金價難以下跌的關鍵動力，中期仍有表現(xiàn)機會。預計春節(jié)前后維持偏弱震蕩，關注現(xiàn)貨金1650-1700美元區(qū)間整理，激進投資者可在區(qū)間下沿逢低試多。近期西班牙、意大利股市大幅下挫，預計在消息面推動下貴金屬存在交易性投資機會。
螺紋鋼方面，關注節(jié)后補庫存帶來的鋼價繼續(xù)上漲機會。盡管近期市場預期較為樂觀，但貿易商冬儲力度不如往年反映出微觀實體的實際采購仍較為謹慎。春節(jié)臨近，現(xiàn)貨市場預計將保持清淡局面，春節(jié)過后，重點關注市場樂觀預期能否繼續(xù)傳導現(xiàn)貨層面，主要關注貿易商補庫存力度和現(xiàn)貨成交情況。總體而言，我們認為鋼價將保持震蕩上行走勢，但空間可能不及基本金屬。
盡管整體而言在通脹溫和、經(jīng)濟邁入擴張期的背景下，預計包括股市、商品在內的風險資產仍將有表現(xiàn)機會，至少在兩會和1、2月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)出臺對政策預期、經(jīng)濟復蘇強度進行證偽之前。短期預計在連續(xù)上漲后隨著春節(jié)臨近，市場波動將加劇，成交走向清淡，建議投資者適當降低倉位，控制風險，關注近期歐洲政壇不穩(wěn)導致的外圍市場波動。
（平安期貨分析師 鄒立虎 ）
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