日本央行“50年的最大賭注”
日本央行在僅僅3個(gè)月不到的時(shí)間里推出“50年的最大賭注”，就是要通過全方位的貨幣寬松向市場注入充沛的流動(dòng)性從而造就“軟日元”，進(jìn)而刺激日本經(jīng)濟(jì)的回升與增長。
新晉任的日本央行行長黑田東彥在日前由自己主持的第一次貨幣政策會(huì)議上向安倍政府送出了首份“見面禮”。
按照日本央行利率決議的內(nèi)容，除繼續(xù)維持利率水平在0—0.1%不變外，日本央行將在兩年內(nèi)把日債和上市交易基金持有量增加一倍，同時(shí)將以每年60萬億—70萬億日元的速度增加基礎(chǔ)貨幣，并將提前實(shí)施無限量資產(chǎn)購買計(jì)劃；另外，日本央行承諾將購買到期期限更長的公債。
看得出，這是日本央行最近50年來力度最大、尺幅最寬的貨幣政策。
按照年初既定的政策安排，日本央行必須在今年年底前完成在市場上采購101萬億日元國債的任務(wù)，同時(shí)自2014年1月起實(shí)施每月購買約13萬億日元金融資產(chǎn)的無限量購買計(jì)劃，其中包括2萬億日元的長期國債。
對于前一項(xiàng)任務(wù)的落實(shí)，由于有安倍內(nèi)閣的寬松財(cái)政與貨幣政策態(tài)度作后盾，黑田東彥自然胸有成竹；而對于后一項(xiàng)政策的期待，黑田東彥已經(jīng)按捺不住還有數(shù)月的漫長等待，他必須提前扣動(dòng)大舉購買金融資產(chǎn)的扳機(jī)來回報(bào)安倍對自己的提拔與重用，對此，黑田已經(jīng)決定將打破日本央行購買公債期限的成規(guī)，即將央行采購對象從最長為三年的公債身上轉(zhuǎn)移到最長為七年的公債身上。
在德意志銀行看來，日本央行在僅僅3個(gè)月不到的時(shí)間里推出“50年的最大賭注”，就是要通過全方位的貨幣寬松向市場注入充沛的流動(dòng)性從而造就“軟日元”，進(jìn)而刺激日本經(jīng)濟(jì)的回升與增長。
扭轉(zhuǎn)出口頹勢是寬松貨幣政策和“軟日元”所覬覦的最主要目標(biāo)。據(jù)日本經(jīng)濟(jì)智庫估計(jì)，2013年貿(mào)易赤字仍將達(dá)6萬億日元。這種結(jié)果與趨勢對于國內(nèi)市場十分狹小且主要依賴出口的日本而言無疑是災(zāi)難性的。為此，日本政府希望看到日元出現(xiàn)一個(gè)顯著逆轉(zhuǎn)的前景。必須指出的是，受到日本央行多次“注水”行為影響，雖然日元自2012年9月以來被拉低了一大截，并且一度站上96的關(guān)口，但日本政府并不滿意，即使未來日元站上100甚至110關(guān)口，在日本央行的眼中也不為過。
相比出口因本幣升值而持續(xù)萎縮而言，長期的通縮則是日本政府最感刺痛的經(jīng)濟(jì)病癥。為此，在今年年初的首次貨幣政策會(huì)議上，日本央行第一次明確將通脹目標(biāo)由1%提至2%。而黑田上任后再次強(qiáng)調(diào)要“不惜一切代價(jià)”對抗通貨緊縮，并給自己實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)圈定了兩年的時(shí)限。對此，除了大量投放基礎(chǔ)貨幣外，日本央行還必須通過大手筆購買金融資產(chǎn)計(jì)劃向市場注入規(guī)模空前的流動(dòng)性。
日本央行的政策路徑非常清晰，即通過貨幣泛濫刺激國內(nèi)物價(jià)上漲，并借助通脹預(yù)期的強(qiáng)化來催醒國內(nèi)消費(fèi)市場。在其看來，由于絕大多數(shù)人已經(jīng)預(yù)見了通脹，而且通脹預(yù)期加強(qiáng)之下的居民消費(fèi)行為又具有傳染性，因此消費(fèi)者為規(guī)避未來價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)必然進(jìn)行消費(fèi)，進(jìn)而可以拉動(dòng)企業(yè)去庫存化進(jìn)程，同時(shí)借助價(jià)格上行的力量撐大企業(yè)的利潤空間。
必須注意的是，在出口和消費(fèi)受到寬松貨幣政策提振的同時(shí)，由于更多的超發(fā)貨幣進(jìn)入資本市場，日本股市也會(huì)得到力度空前的刺激，在這種情況下，企業(yè)自然能夠以較低成本獲得更多資金，而一旦能夠從資本市場中獲得充分的資金供給，日本企業(yè)在海外尤其是東南亞地區(qū)的投資和擴(kuò)張步伐將明顯加快，其本來較強(qiáng)的海外獲利能力將進(jìn)一步得到彰顯。
然而，夾雜著調(diào)高通脹預(yù)期的寬松貨幣政策畢竟是一劑猛藥，其未來可能遭遇到風(fēng)險(xiǎn)和變數(shù)不可謂不大。
從金融層面來看，貨幣寬松的最大后遺癥就是日本債務(wù)包袱的急劇腫脹。資料顯示，目前日本政府負(fù)債占GDP的比例已升至230%，債務(wù)占比居全球各國之首。而無論是提高通脹目標(biāo)，還是依靠增發(fā)國債形成的增量財(cái)政開支，都勢必惡化國家未來主權(quán)債務(wù)狀況。尤其是在提高通脹目標(biāo)之后，日本政府長期以來享受的超低融資利率將顯著上升。
研究顯示，當(dāng)通脹率提高到2%，政府融資利率將上升3個(gè)百分點(diǎn)，政府利息成本增加額將達(dá)GDP的7%，這可能加速債務(wù)危機(jī)的到來。對此，連黑田東彥也不得不承認(rèn)，本國政府債務(wù)比率高得離譜，而且認(rèn)為不可持續(xù)。
已經(jīng)持續(xù)貶值了6個(gè)月之久的日元，表面上看在朝著央行設(shè)定的目標(biāo)行進(jìn)，但對民眾生活的沖擊也立竿見影。日本國內(nèi)研究機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，日本近10年來的通脹率持續(xù)為負(fù)，主要是由于汽車、電子、家電、服裝等產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌而致，但同期與日本人生活息息相關(guān)的食品、電、氣、油等價(jià)格實(shí)際是在上漲，有的甚至漲幅高達(dá)10%以上，而日元貶值必將加速這一上漲勢頭，特別是燃料、電力等基礎(chǔ)產(chǎn)品漲勢將最為明顯。
資料顯示，最近3個(gè)月中，日本國內(nèi)車用汽油上漲了7.4%；另外，受日元貶值的直接影響，原材料近90%依靠海外進(jìn)口的面粉、大豆等日本食品也具備大幅上漲的沖動(dòng)。如果貨幣貶值以民眾生活成本上升為代價(jià)，這勢必會(huì)大幅削弱本已羸弱的消費(fèi)動(dòng)能。不僅如此，從進(jìn)口層面審視，由于核電站關(guān)閉，日元貶值令能源進(jìn)口費(fèi)用暴增，日本的結(jié)構(gòu)性貿(mào)易赤字狀況將顯著惡化，貿(mào)易逆差勢必會(huì)繼續(xù)攀升。
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