光大銀行H股融資規(guī)模縮水 整體估值仍低
“光大銀行（601818）本周一（5月7日）交了上市申請材料。”5月9日，接近光大銀行H股上市的消息人士向本報記者透露。
這意味著若后續(xù)進展順利，光大銀行在輾轉拖延近一年后終將在今年年中完成H股上市。
“基石投資者去年其實就有。”上述消息人士表示，基石投資者基本維持去年陣容，唯有一家臨陣撤資，但他并未透露撤資機構名稱。目前，尚不清楚光大銀行重啟上市后基石投資者的投資比重。
此前，市場猜測可能成為基石投資者的機構包括大華銀行和新加坡主權基金淡馬錫。
不過，光大銀行H股上市募集資金的規(guī)模可能縮水。“可比市凈率（PB）在0.9倍到1.4倍之間。”該消息人士表示，光大銀行此次H股招股規(guī)模不會有大變化，但其定價壓力依然不減，可能在下限定價。
若在下限定價，光大銀行不僅難以實現去年期望的1.3-1.5倍市凈率，可能還會低于去年機構投資者曾愿意給出的1.2倍左右市凈率。
光大銀行此次H股上市的承銷商包括中金、摩根士丹利、摩根大通、瑞銀、匯控、法巴、中銀國際、申銀萬國和光大控股。
資金壓力
盡管新銀行資本管理辦法可能拖至年底實施，但光大銀行面臨的資本充足壓力并未因此得到極大緩解。
光大銀行去年的財務資料顯示，2009、2010和2011年底，光大銀行的資本充足率分別為10.39%、11.02%和10.57%，核心資本充足率則分別為6.84%、8.15%和7.89%。今年一季度，光大銀行的資本充足率和核心資本充足率雖然有所上升，分別為10.67%和8.11%，但與其他上市銀行相比，資本充足水平仍然最低。
“其實去年也不是不能上。”前述消息人士表示，原因之一在于光大銀行方面對價格水平不滿意。然而眼下，資本充足率可能成為第一要務。
根據新資本管理辦法，正常條件下，系統(tǒng)性重要性銀行和非系統(tǒng)性重要性銀行的資本充足率分別不低于11.5%和10.5%，即光大銀行的資本充足率至少需達到10.5%的水平。
事實上今年初，光大已經發(fā)行了67億元人民幣次級債用于補充資本。不過，發(fā)行次級債只能補充二級資本，并不能緩解核心資本充足率的壓力。另一方面，根據中國銀監(jiān)會的規(guī)定，附屬資本中次級債的比例不能超過核心資本的25%，光大銀行能夠發(fā)行的次級債規(guī)模也受到限制。
“光大銀行IPO以來，盈利能力有所提升，保持了較快的增長，但業(yè)務結構無明顯特色、A股IPO融資不多，H股發(fā)行遲遲不實施，資本壓力較大。”中國中投證券在4月底的一份報告中指出。
整體估值仍低
盡管今年以來港股整體形勢趨好，除四大行外，其余5只在港掛牌的中資銀行股中，只有民生銀行（600016）（1988.HK）股價增幅較大，從年初至今上升13.24%。交通銀行（601328）（3328.HK）、招商銀行（600036）（3968.HK）、中信銀行（601998）（0998.HK）和重慶農村商業(yè)銀行（3618.HK）同期股價的變動幅度分別為0.18%、-2.35%、3.56%和-13.17%。
“在年初的緊縮環(huán)境下，貸款增長偏低，對中資銀行的業(yè)績也都有一定影響。”招商銀行投資銀行業(yè)務董事總經理溫天納表示，由于一季度業(yè)績不太理想，對投資者的信心造成負面影響。
去年，光大銀行H股上市被迫停滯，除了受累于港股整體行情，中資銀行股本身的投資價值受到質疑也是一個重要因素。地方融資平臺貸款問題、內地通脹和總體局勢的不明朗，也給海外投資者增加了心理負擔。
“（光大銀行）受資本限制，貸款增長也比較緩慢。”香港一位外資投行分析師指出。
截至2011年底，光大銀行的貸款總額為 8903.65 億元，比上年增長14.22%，盡管增速不俗，但總量上仍不算高。同類銀行中，招商銀行去年貸款和墊款總額為1.64萬億元，同比增長14.64%；中信銀行去年各項貸款余額14340.37億元，同比增長13.43%；民生銀行去年的貸款和墊款總額12052.21億元，同比增加13.96%。
“銀行股各自都有自己的重點，但中資銀行定位類似，如何突出自身的賣點仍是一個問題。”溫天納表示。
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