貨幣供應量信貸雙回落 貨幣政策放松呼聲加大
央行近日公布的數據顯示，5月廣義貨幣(M2)和狹義貨幣(M1)的增速雙雙回落。再結合新增信貸下滑以及實體經濟偏冷，市場呼吁貨幣政策放松的聲音增加，其中不乏降息的建議。但值得注意的是，M2增速仍處于高位，遠遠高于參考目標值，這意味著貨幣政策不會“大劑量”放松，加大公開市場操作、增加流動性供給仍是最合適的選擇。
具體數據顯示，5月末M2余額104.21萬億元，同比增長15.8%，比上月末低0.3個百分點；M1余額31.02萬億元，同比增長11.3%，比上月末低0.6個百分點。同時，人民幣貸款增加6674億元，比上月少1255億元。
宏源證券認為，新增信貸下降和熱錢流入回落是M2增速較4月下降的主要原因，但總量基本符合市場預期。中金首席經濟學家彭文生指出，雖然新增貸款減少，但是人民幣存款仍然大幅增長 1.48 萬億，因此M2同比增速回落幅度小。值得指出的是，M2增速仍處于今年以來的高位，遠高于全年13%的預期目標。
而伴隨貨幣供應量增速回落，銀行間的流動性也趨緊。5月銀行間市場同業拆借月加權平均利率為2.92%，比上月高0.42個百分點；質押式債券回購月加權平均利率為3.01%，比上月高0.46個百分點。更值得注意的是，6月以來，回購利率進一步上行，6月8日隔夜回購利率升至9%以上，銀行間流動性趨于緊張。
再結合實體經濟的疲軟，彭文生認為，貨幣政策放松的壓力加大，“目前貨幣政策處在一個微妙階段，受制于實體經濟弱而房地產市場熱的結構矛盾，貨幣政策如何演變取決于未來幾個月的經濟走勢。”
而在彭文生看來，最為可能的放松方式，是結合利率市場化改革，取消貸款利率的浮動下限。同時，針對近期飆升的銀行間市場短期利率，預計央行將加大公開市場操作力度，增加流動性供給，降低銀行間市場利率。
澳新銀行大中華區首席經濟師劉利剛則更為“激進”。他指出，由于中國的實際利率開始轉正，因此存在著較為明顯的降息空間，綜合實體經濟的表現，預期央行將很快降息。
值得注意的是，包括利率市場化在內的金融改革，也被分析人士看做是解決目前經濟、金融困境一攬子方案中可行的措施。彭文生就指出，結合利率市場化改革，取消貸款利率的浮動下限。
劉利剛則指出，目前，人民幣匯率不斷走強，事實上對實體經濟產生了緊縮的作用，而境內外利差的存在，也導致了熱錢的大規模流入，很多企業也將自身的發展重點放在了金融套利上，而非自身的主業，這些均導致了實體經濟出現了明顯的困難。因此，中國應該推進以利率市場化為中心的金融改革，并在此過程中逐步開放資本賬戶，同時推進更加具有彈性的匯率形成體系，以保持政策的有效性。
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