農林牧漁：中報行情來臨 個股明顯分化
興業農業6月投資組合跑贏SW 農業8.85 個百分點：2012 年6 月投資組合為隆平高科+7.09%、雙匯發展+3.08%、唐人神+2.31%、獐子島-0.30%、新希望-6.32%，6 月組合漲跌幅為+3.05%，同期SW 農業-5.80%、滬深300 為-6.48%。
維持農業行業中性評級，但不必過度悲觀：由于整體物價下行，預計2012 年農業板塊凈利增速將回落至15-20% (2011 為34%)；年初至今SW農業漲跌幅-1.80%，滬深300 為+4.94%，農業板塊跑輸大盤反映市場對于其盈利增速回落的預期；目前農業板塊動態PE 為25.8 倍，相對滬深300(10.4 倍)及滬深300 剔除銀行、中石油、中石化(16.4 倍) PE 溢價率為150%、58%，在2007 年至今均值附近(148%、83%)，估值基本合理。
2012 年7 月農業投資著眼中報業績：7-8 月為中報披露期，中報行情來臨，個股股價表現將隨中報業績而明顯分化，投資著眼于中報業績較好企業，興業證券農業行業2012 年7 月份投資組合為：唐人神(成長股)、雛鷹農牧(成長股)、隆平高科(業績增長迅速)、大北農(業績增長迅速)、通威股份(業績反彈).
5-6 月農產品價格回落幅度增大：截止2012-6-29 日，“農產品批發價格總指數、菜籃子產品批發價格指數”分別為189.1、187.8，相對2012年5 月底環比下降3.77%、4.72%。“商務部-食用農產品價格周環比指數”中，“肉類-周環比”于6 月中旬小幅反彈；“蔬菜類-周環比”受天氣和節假日影響較大，4-6 月份如期回落；2009 年至今，“糧食類-周環比”僅有12 周為負，絕大部分時間呈小幅上漲趨勢。
風險提示：CPI 回落，農業上游投資熱情消退；2012 年2 季度后農業板塊凈利增速存在明顯回落風險；公司業績低于預期風險；食品安全風險。（興業證券）
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