2013或成債市“違約元年”
在經(jīng)歷2012年債券市場的高歌猛進(jìn)后，可以預(yù)見的是，2013年的債券市場將繼續(xù)高舉創(chuàng)新和擴(kuò)容兩面“旗幟”。
但與創(chuàng)新和擴(kuò)容相比，更加緊要的問題或許是，在連續(xù)多年保持“零違約”紀(jì)錄后，2013年是否會成為債券市場的“違約元年”？
目前來看，這一可能性正在變得越來越大。繼山東海龍和江西賽維之后，市場最近又將目光集中到超日太陽（002506）身上。
超日太陽因董事長“跑路”事件引發(fā)關(guān)注。這家公司于2012年3月發(fā)行了10億元公司債，由于票面利率高達(dá)8.98%，當(dāng)時獲得投資者追捧。但由于光伏價格下跌，海外電站項(xiàng)目進(jìn)展停滯以及銀行抽貸等原因，公司目前已陷入資金鏈斷裂的局面，股票停牌，“11超日債”信用等級已被鵬元資信由AA下調(diào)為AA-，今年3月能否如期付息8980萬元令人生疑。
有市場人士指出，與山東海龍和江西賽維面臨本息兌付危機(jī)不同的是，此次超日債只需付息，即便到2015年實(shí)行投資者回售權(quán)，也還有三年緩沖期，因此暫時應(yīng)還不至于違約。但即便如此，2013年出現(xiàn)債券市場違約第一單的可能性仍然很大，“爆點(diǎn)”很可能是類似超日太陽這般財(cái)務(wù)狀況急速惡化的企業(yè)債，以及在債市大擴(kuò)容中有“泥沙俱下”嫌疑的城投債。
2012年，市場對政府兜底的“迷信”以及對高收益的追求，令城投債一度變得“一票難求”。據(jù)中債登數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，銀行間債券市場發(fā)行的城投類債券（僅包括中期票據(jù)和企業(yè)債兩種）累計(jì)已達(dá)6367.9億元，同比增長148%；城投債發(fā)行量占銀行間市場當(dāng)年發(fā)行總量的11%，較上年同期上升7個百分點(diǎn)；城投債占信用類債券發(fā)行總量比例達(dá)34%，較上年同期上升14個百分點(diǎn)。
市場的追捧反過來又影響政府及政府相關(guān)發(fā)行人的財(cái)務(wù)融資行為。沒有市場的硬約束，政府融資在利率定價和融資規(guī)模上幾乎沒有限制地享受著優(yōu)惠，土地注資、BT、擔(dān)保、安慰函大行其道，大大削弱市場的風(fēng)險定價功能。長此以往，債券市場蘊(yùn)藏的風(fēng)險越來越大。
中債登日前發(fā)布報告警示稱：“城投債潛存的風(fēng)險仍不容忽視，隨著信用債市場的超速發(fā)展，特別是城投類債券的迅猛擴(kuò)張，2013年信用債爆發(fā)倒債危機(jī)的可能性將會加大。”
所謂“倒債”是指個人或公司因采取破產(chǎn)、清算或落跑（夜逃），導(dǎo)致持有支票債權(quán)人或持有債券的投資人血本無歸。中債登表示，城投債風(fēng)險發(fā)行主體資質(zhì)在下沉，城投債信息披露不及時，信用評級虛高現(xiàn)象較為普遍等都是城投債潛存的風(fēng)險。
值得關(guān)注的是，2012年12月24日，四部委聯(lián)合發(fā)文規(guī)范地方政府違法違規(guī)融資行為，主要包括嚴(yán)禁地方政府直接或間接吸收公眾資金違規(guī)集資，切實(shí)規(guī)范地方政府以回購方式舉借政府性債務(wù)行為，加強(qiáng)對融資平臺公司注資行為管理，進(jìn)一步規(guī)范融資平臺公司融資行為，并堅(jiān)決制止地方政府違規(guī)擔(dān)保承諾行為。
這五條若能嚴(yán)格執(zhí)行，勢必將對緩釋或降低城投債的風(fēng)險起到積極的作用。但市場人士預(yù)計(jì)，今年仍將是城投債供給的大年，能否繼續(xù)守住不違約的底線，現(xiàn)在仍難斷言。
無論如何，如果2013年果真成為債券市場的“違約元年”，亦未嘗不是一件好事。因?yàn)椤斑`約是中國債券市場急需的"成人禮"”。一位評級行業(yè)資深人士道出很多市場人士的心聲。
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