一季末資金面偏松 二季度公開市場操作空間加大
這個季末資金面不太緊。雖然臨近3月底，但貨幣市場流動性仍維持均衡偏松狀態。周二，央行開展了320億28天正回購，規模較上周二縮減近兩成，但利率繼續持平于2.75%。市場人士指出，雖然本周有望繼續實現凈回籠，但由于央行實際回籠力度仍屬溫和及外部流動性向好等因素，季末效應對資金面沖擊有限。
本周料繼續實現凈回籠
仔細觀察不難發現，雖然春節后央行重啟了正回購，但正回購的回籠規模一直較為有限。春節后至今，雖然連續實現凈回籠，并已持續開展10次正回購，但每次操作量均在500億以下，顯示央行回籠力度較為溫和。
受此影響，雖然季末來臨，但銀行間市場流動性依舊充裕。盡管昨日資金價格多數上漲，但漲幅有限。數據顯示，隔夜回購利率上漲了2個基點至1.64%，為今年來第二低位水平；7天回購利率上漲了12個基點至3.04%。
值得一提的是，昨日漲幅最大的為14天回購利率，上行了20個基點至3.70%。顯示由于下月5日存準金常規繳款日對資金面擾動，機構對14天資金的需求較為旺盛。
由于本周公開市場將有400億元國庫現金定存到期，但用于對沖的正回購到期僅有50億，因此，若周四持續正回購，本周公開市場將繼續實現凈回籠。
二季度公開市場操作空間加大
臨近3月底，與去年持續逆回購以來的每個季末一樣，3月底資金面仍持續相對寬松。雖然正回購重啟，并暫停了逆回購，但其累積效應暫未出現，銀行攬存壓力對資金面的影響還未顯現。
此外，支撐近期寬裕流動性的因素也較多。一方面，近期人民幣匯率仍在小幅升值，或令企業結匯需求持續回升，繼而推動外匯占款的恢復。另一方面，三月財政存款的回流，也令資金面得到一定的“補給”。
展望二季度，公開市場央票和正回購到期量較一季度猛增，目前來看，二季度央票到期量4630億，而一季度為零，二季度正回購到期1780億，一季度僅為450億。在此背景下，公開市場二季度微調的空間將加大。（王媛）
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