后信用債券行情投資選擇
今年以來，在資金的推動下，以城投債為代表的信用債券走出一波不小的行情。特別是銀監會《關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》出臺后，行情得以持續發酵。主體評級AA級的提前還本型七年期城投債券收益率從2012年底的7%左右下行到6.2%甚至更低，春節前發行的票息在5.9％的五年期三年可回售的公司債券近期成交收益率也回落到5.6%附近。相比股票市場的大幅波動，信用債券市場已經成為2013年到目前為止最佳的投資領域。
目前，期限利差和信用利差已經被壓縮到極致，傳統債券的投資空間越來越窄，另類信用債成為可以選擇的方向之一。另類信用債有主要有外部信用增強和企業核心信用兩種。外部信用增強的債券要有第三方的擔保、資產抵押增信這些手段。一般來說，有獨立資產進行抵押的資產只要抵押資產質量過關，擔保倍數足夠，在資產的處置上沒有特別的困難。這類債券都是不錯的投資品種。這類債券中有中小企業私募債券，也有創業板公司債，資產抵押債券這些品種。而相應的這些中小企業發行的債務中，如果沒有其他信用增信方式，那么只能歸于企業核心信用型信用債，這類債券發行主體也主要為小型企業，其資產負債情況不夠透明，“綁架”銀行與政府的能力并不強，更多需要將償付能力歸結于企業本身。失去了信用增強的保護，這些債券發行人良莠不齊，存在比較大的風險。當然，其中也有不少優良的投資品種，需要更專業的知識和更多的研究去了解。這是最值得挖掘的投資機會，也是風險暴露可能性最大的板塊。不過，對于專業的投資者來說，這是最好的投資領域之一。
策略上看，對于要求較高收益的投資者而言，目前以中小企業私募債券為代表的高收益率債券是不錯的選擇。在這些債券中，有擔保和抵押的品種是最好的，特別是擔保是第三方國有企業或地方政府投資平臺。這樣的債券相當于借用了地方政府的信用隱性保證，又享受了中小企業的高票息，相當于享受了地方政府給予企業的支持政策。除此以外，像一些創業板公司的公司債券也非常不錯。這些公司的財務情況透明，而且不少都是在IPO發行時超募，而且業績不錯，現金流比較充裕，發行債券用以改善負債結構。對于城投債有興趣的投資人，在觀察避免踩中信用地雷的同時，需要注意利率風險。如果資金成本不能持續下行，這類長久期資產可能會出現價格上的波動，影響組合的收益率。所以說，控制利率風險，加強信用類資產的投資，構建短久期產業債＋高流動性城投債＋信用增強型高收益率債券是比較好的選擇。
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