交易所資金走俏機構債券套息空間被壓縮
目前若僅做信用債，AA級及以下的信用債與交易所回購的資金成本之間，至多有200個點的息差，機構套息的空間明顯低于歷史均值。
債市風暴令債券交易規范逐步趨嚴，一些跨市場交易機構也悄然從銀行間市場轉向了交易所市場，令交易所資金“走俏”。據記者統計，同一期限回購利率在銀行間和交易所兩個市場的價差，目前最高已逾60個基點，而這，已明顯壓縮了不少交易型機構的債券套息空間。
交易所資金價格持續高于銀行間市場
今年以來，交易所資金價格持續高出銀行間市場。記者統計發現，以隔夜回購品種為例，2013年至今，交易所回購單日平均收盤利率為3.11%，高出同期銀行間市場同品種逾60個基點。
這種情況在5月依舊加劇。數據顯示，本月以來，交易所隔夜回購單日平均收盤價為3.51%，而同期，銀行間市場隔夜回購的日平均加權利率僅為2.82%，兩者價差高達69個基點。
以往，同期限品種的資金價格，兩個市場間的利差一般較小，對此原因，業內人士認為是多方面共同刺激所致。
一是由于機構對交易所債券和資金需求增多。北京某債券基金經理告訴記者，由于銀行間市場監管趨嚴，如基金專戶等機構被禁止銀行間市場開戶，其只能投資于交易所債市，令其對交易所現券和回購的需求增多。
其次，近日上交所和中證登共同制定了《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法（試行）》，也將增加交易所資金需求，推升資金價格。
來自申銀萬國研究所的觀點認為，此前交易所也曾推出股票約定式購回，但由于約定式購回對融入的資金用途有嚴格限制，而且客戶必須將股權過戶，有較高的交易成本，因此業務開辦以來融資需求并不高，而股票質押式回購取消了上述限制，未來將增加對交易所的資金需求。
此外，隨著近期股市回暖，也增加了機構在交易所融資的需求。因此，在上述多種原因的共同刺激下，近期交易所回購市場的成交量也大幅增加。財匯數據顯示，5月份以來的交易所隔夜回購日均成交金額為1816.79億，較4月增加近2成。
機構套息空間低于歷史均值
“就目前來看，若僅做信用債的話，AA級及以下的信用債與交易所回購的資金成本之間，至多有200個點的息差，機構套息的空間明顯低于歷史均值。” 東方證券固定收益部執行董事孫志鵬告訴記者。
盡管如此，其風險和收益也是成正比的。業內人士指出，這種套息交易只有在信用債風險可控和資金成本較低的情況下，才較為安全，產生的收益也相應越多。但在目前情況下，機構在交易所的套息空間也在收窄，因為資金價格成本正在逐步走高。
按昨日的資金價格計算，交易所回購的隔夜品種收于3.71%，而銀行間市場上隔夜回購的加權平均利率僅為3.05%，兩者相差66個基點；而交易所7天回購利率為3.89%，銀行間為3.71%，利差為18個基點。業內人士指出，未來隨著交易所資金的需求加大，交易所資金價格將繼續走高，機構的套息空間將繼續收窄。
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套息交易
所謂的套息交易，是目前流行的債券杠桿模式，是指債市交易性機構通過質押式回購，重復質押債券，利用債券的票息來覆蓋資金成本，并以此盈利的一種杠桿模式。
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