資料圖 

　　城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度迎20年來(lái)最大改變——個(gè)人賬戶2016年記賬利率從往年平均2%-3%的水平統(tǒng)一大幅提升到了8.31%，高于當(dāng)前市場(chǎng)上絕大多數(shù)的理財(cái)產(chǎn)品。這將影響包括機(jī)關(guān)、事業(yè)單位和企業(yè)在內(nèi)的3.7億參保人。

　　由于個(gè)人賬戶的記賬利率直接影響未來(lái)養(yǎng)老金到手的多與少，利率飆升則意味著，參保人未來(lái)有望在個(gè)人賬戶中領(lǐng)到更多的養(yǎng)老金。

　　不過(guò)，記賬利率提升帶來(lái)的不全是好消息。當(dāng)前的城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老個(gè)人賬戶是“空賬”運(yùn)行，因此，利率再高，賬戶上并沒(méi)有錢(qián)，反而會(huì)導(dǎo)致制度負(fù)債率隨之提高。換句話說(shuō)，在如此高的利率之下，要讓參保人在數(shù)十年后能夠真正如約領(lǐng)到更多養(yǎng)老金，政府還需對(duì)相關(guān)資金做出更為積極的制度安排。

　　從養(yǎng)老金投資市場(chǎng)層面來(lái)看，在全國(guó)社保基金運(yùn)作以來(lái)的年均收益率為8.37%，企業(yè)年金加權(quán)平均收益率只有7.57%的情況下，8.31%的記賬利率確實(shí)讓市場(chǎng)頗為“震驚”。有市場(chǎng)人士擔(dān)憂，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的高利率會(huì)鼓勵(lì)投資機(jī)構(gòu)放開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)敞口，對(duì)養(yǎng)老金投資產(chǎn)生不利影響。

　　8.31%從何而來(lái) 

　　第一財(cái)經(jīng)記者從多位知情人士處了解到，經(jīng)過(guò)兩年多來(lái)的激烈爭(zhēng)議之后，個(gè)人賬戶的改革路徑逐步明朗：個(gè)人賬戶不再做實(shí)，而是走向個(gè)人權(quán)益記錄的名義賬戶。這在決策層面贏得了更多共識(shí)。

　　人社部、財(cái)政部今年4月出臺(tái)的《統(tǒng)一和規(guī)范職工養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶記賬利率辦法》提出，統(tǒng)一機(jī)關(guān)事業(yè)單位和企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶記賬利率，每年由國(guó)家統(tǒng)一公布。記賬利率應(yīng)主要考慮職工工資增長(zhǎng)和基金平衡狀況等因素研究確定，并通過(guò)合理的系數(shù)進(jìn)行調(diào)整。記賬利率不得低于銀行定期存款利率。

　　政府部門(mén)出臺(tái)統(tǒng)一和規(guī)范職工養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶記賬利率的方案，邁開(kāi)了十八屆三中全會(huì)提出的“完善個(gè)人賬戶”的重要一步。

　　今年6月初，人社部官網(wǎng)發(fā)布通知稱，2016年城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)（含機(jī)關(guān)事業(yè)單位和企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)）個(gè)人賬戶記賬利率為8.31%。而在此之前，記賬利率平均水平為2%~3%。

　　中國(guó)人民大學(xué)公共管理學(xué)院教授李珍在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，統(tǒng)賬結(jié)合中的個(gè)人賬戶的初衷建立部分積累制，積累制的收益率應(yīng)該盯住工資增長(zhǎng)率而不是通貨膨脹率。

　　李珍認(rèn)為，個(gè)人賬戶按一年期銀行利率記息，將職工繳費(fèi)這筆長(zhǎng)期資金的收益短期化，過(guò)去十幾年一年期銀行利息率不到3%，社會(huì)平均工資增長(zhǎng)率則超過(guò)10%，參保人利益遭受非常大的損失，這是我國(guó)養(yǎng)老金替代率逐年下降的重要原因。

　　“空賬”是養(yǎng)老金個(gè)人賬戶被計(jì)以低息的原因，因?yàn)闆](méi)有基金，也就沒(méi)有投資收益，因?yàn)闆](méi)有投資收益只能記入較低的利息。各地個(gè)人賬戶的計(jì)息情況也不相同，多數(shù)省市按照銀行一年期存款利息記賬。

　　公開(kāi)資料顯示，各地2015年度企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶記賬利率中，山東省為4.25%；遼寧省為2.76%；上海、貴州省為2.75%；廣東省為2.12%；安徽為1.62%；湖北省則是1.5%。

　　根據(jù)人社部、財(cái)政部的通知，新的記賬利率確定辦法是以工資增長(zhǎng)率為參考，以達(dá)到設(shè)定的目標(biāo)替代率為依據(jù)，保障參保者退休后的基本生活。

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)，2016年，全國(guó)城鎮(zhèn)非私營(yíng)單位就業(yè)人員年平均工資為67569元，比上年增長(zhǎng)8.9%，增速比上年回落1.2個(gè)百分點(diǎn)，扣除物價(jià)因素，實(shí)際增長(zhǎng)6.7%。

　　從8.31%和8.9%兩個(gè)數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看，新的記賬利率盯住了平均工資的名義增長(zhǎng)率。2016年的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶記賬利率調(diào)整幅度相當(dāng)于工資名義增長(zhǎng)率的93%。

　　一位市場(chǎng)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，8.31%這個(gè)相對(duì)較高的記賬利率，還考慮到了去年公務(wù)員的工資調(diào)整，當(dāng)年收入增幅比較大，“為了內(nèi)部平衡就更多參考了去年的工資增長(zhǎng)率，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)有下調(diào)。”

　　一位參與政策咨詢的專家也向第一財(cái)經(jīng)記者表示，在過(guò)去20年間，個(gè)人賬戶低計(jì)息的問(wèn)題一直得不到有效解決，現(xiàn)在公務(wù)員并軌進(jìn)來(lái)之后，這個(gè)問(wèn)題不僅很快就得到了解決而且還記了高息，這也可以看作是養(yǎng)老保險(xiǎn)并軌的積極意義之一。

　　未來(lái)如何償付 

　　十八屆三中全會(huì)為養(yǎng)老保險(xiǎn)頂層設(shè)計(jì)所定的基調(diào)是“公平可持續(xù)”。隨著并軌的完成，最近幾年，養(yǎng)老保險(xiǎn)制度可持續(xù)的問(wèn)題漸漸顯現(xiàn)。

　　李珍表示，養(yǎng)老保險(xiǎn)制度可持續(xù)性主要表現(xiàn)為可負(fù)擔(dān)性、充足性和長(zhǎng)期收支平衡。將個(gè)人賬戶記賬利率盯住工資增長(zhǎng)率可以滿足充足性的指標(biāo)，但對(duì)資金的長(zhǎng)期平衡造成了很大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)財(cái)政補(bǔ)貼的依賴性正逐年增加，收支不平衡的省份也在不斷擴(kuò)大。人社部相關(guān)負(fù)責(zé)人最近也公開(kāi)表示，雖然養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余規(guī)模可觀，但是由于地區(qū)間經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，存在著基金分布不均衡的結(jié)構(gòu)性矛盾，一些地區(qū)基金出現(xiàn)了當(dāng)期收不抵支。

　　人社部的數(shù)據(jù)顯示，從1998年以來(lái)，中央財(cái)政累計(jì)對(duì)企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投入2.57萬(wàn)億元，其中2016年超過(guò)4000億元，同比增長(zhǎng)12.9%，同時(shí)地方財(cái)政也在加大投入，2016年各省市縣級(jí)財(cái)政投入合計(jì)668億元，同比增長(zhǎng)79.6%。

　　記賬利率是計(jì)算參保者未來(lái)領(lǐng)取基本養(yǎng)老金最主要的參數(shù)，在個(gè)人賬戶“空賬”運(yùn)行的前提下，記賬利率面臨著高和低的兩難選擇——計(jì)低則參保人受損，就像過(guò)去20年一樣；計(jì)高則增加制度未來(lái)的負(fù)債，到時(shí)能否償還是個(gè)未知數(shù)。

　　李珍認(rèn)為，個(gè)人賬戶空賬表面看上去與銀行相似，儲(chǔ)戶和參保人面對(duì)的都是賬戶，但卻有本質(zhì)區(qū)別。銀行的錢(qián)被貸款出去是去賺錢(qián)的，而養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶的錢(qián)被現(xiàn)收現(xiàn)付給老年人發(fā)了養(yǎng)老金之后，就是空賬了。

　　“空賬是制度的負(fù)債，高計(jì)息則意味著負(fù)債規(guī)模會(huì)加速增大，空賬規(guī)模也會(huì)加速增大，這對(duì)于制度的可持續(xù)性來(lái)說(shuō)是不利的，更重要的是，未來(lái)如何保障有充足的資金來(lái)進(jìn)行支付。”李珍說(shuō)。

　　高記賬利率超出市場(chǎng)預(yù)期 

　　“這個(gè)記賬利率太高了。”上述從事年金運(yùn)營(yíng)的市場(chǎng)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，基本養(yǎng)老基金相比全國(guó)社保基金、企業(yè)年金，應(yīng)該更注重安全性，風(fēng)險(xiǎn)偏好更低，因此預(yù)期收益會(huì)低一些。但國(guó)家規(guī)定的8.31%的個(gè)人賬戶記賬利率超過(guò)了市場(chǎng)大部分投資產(chǎn)品。

　　全國(guó)社保基金理事會(huì)發(fā)布的年報(bào)顯示，2016年，在國(guó)內(nèi)股市大幅下跌的情況下，社保基金投資收益額319.4億元，投資收益率1.73%。根據(jù)2015年年報(bào)，當(dāng)年社保基金投資收益率為15.19%。年報(bào)數(shù)據(jù)還顯示，全國(guó)社保基金理事會(huì)自2000年8月成立以來(lái)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)投資收益8227.31億元，年均投資收益率為8.37%。

　　人社部近日公布的2016年企業(yè)年金運(yùn)用情況則顯示，經(jīng)過(guò)十余年的發(fā)展之后，積累基金規(guī)模首次沖破了萬(wàn)億元大關(guān)，達(dá)11074.62億元，增幅約為16.3%。但參與企業(yè)數(shù)的增長(zhǎng)僅為個(gè)位數(shù)，同比增加了8家，參與的職工人數(shù)為2325萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)了9萬(wàn)人，參與企業(yè)數(shù)和職工數(shù)的增幅都極小，企業(yè)年金擴(kuò)面幾乎處于停滯狀態(tài)。

　　從投資收益來(lái)看，2016年，全國(guó)企業(yè)年金收益率為3.03%，創(chuàng)近5年來(lái)的新低。歷史數(shù)據(jù)顯示，從2012年到2016年，企業(yè)年金當(dāng)年加權(quán)平均收益率分別為5.68%、3.67%、9.30%、9.88%，以及3.03%。從2007年到2016年這10年的年平均收益率為7.57%，2016年的收益率水平遠(yuǎn)低于這一數(shù)字。

　　上述人士表示，8.31%的記賬利息可能會(huì)對(duì)正在進(jìn)行的養(yǎng)老基金的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生壓力，提高委托人、代理人的投資收益預(yù)期，進(jìn)一步傳導(dǎo)給投資機(jī)構(gòu)放開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)敞口。