向上動能在聚集 需要時間換空間
由于目前仍處于希臘選舉前的政治不確定期，因此這一階段投資者的風險厭惡情緒依然處于較高水平。
東吳證券研究所策略組
周二大盤低開低走，走勢較為低靡，市場人氣始終難以有效激活。午后隨著房地產板塊的企穩回升，大盤活躍度有所擴散，市場人氣也有轉暖跡象，但由于有色、鋼鐵等板塊無法獲得市場追捧，同時券商、銀行等權重板塊也保持相對弱勢，最終大盤由偏強轉為偏弱，市場反彈勢頭受到抑制。
盤面上看，周二僅房地產及醫藥生物板塊出現一定程度上漲，其余板塊均處于相對弱勢當中。除了房地產及醫藥生物取得正的收益外，輕工、紡織服裝、餐飲旅游及建筑建材是相對抗跌的品種，板塊跌幅不超過0.25%；同期跌幅靠前的板塊包括采掘、黑色金屬、信息設備及交運設備，跌幅均超過1%。整體來看，周二多數行業表現出一定的相對弱勢，這對后期市場的走勢形成偏負面預期。
我們認為周二市場所處的一些基本面因素對市場產生了較大影響，包括貨幣供應、外圍市場、中報業績、政策預期及估值等方面。
從貨幣供應來看，5月新增貸款環比明顯反彈，政策趨松再次確認。但從結構來看，反映企業實際資金需求的中長期貸款比例較低，顯示實體資金信貸意愿較低。另外，與股市相關性較為密切的M1數據依然在低位徘徊?！扒蓩D難為無米之炊”，雖然資金價格處于較低水平，但是資金供給意愿較低不利于數量端的貨幣釋放。
從外圍市場來看，雖然前期歐元區財長同意向西班牙提高貸款緩釋了此前緊張的市場情緒。但由于此舉將會使西班牙赤字增加，并且使市場加大了對西班牙未來再次舉債能力的擔憂。另外，由于目前仍處于希臘選舉前的政治不確定期，因此這一階段投資者的風險厭惡情緒依然處于較高水平。
從時間窗口來看，7月以后市場將會迎來上市公司的中報披露。從經濟與業績的相關性來看，經濟底部往往領先于上市公司業績的底部。高頻數據顯示，由于下游需求不振經濟環比未見改善，因此同比增速仍將慣性下滑，經濟往下格局仍將維持，經濟底的確認再次延后。因此，中報業績的差強人意也是大概率事件。
從政策預期來看，由于經濟形勢不樂觀，政策放松仍將延續。根據對經濟和CPI的分析，我們預期未來貨幣政策仍會有進一步動作，價格型與數量型工具年內仍會再次使用。短期內由于出口數據以及新增信貸的好轉，財政政策將會接力貨幣政策成為政策放松的主角。二、三季度是傳統投資旺季，后續“穩增長”措施推進有利于市場運行環境的改善。
從估值方面來看，目前市場的估值具有吸引力。以銀行、地產等為代表的藍籌股前期的下跌已經反映了其未來業績下行的預期，由于股價對于經濟基本面的領先性（我們預計經濟二季度環比見底，三季度同比見底），反推當前市場依然具備較好的安全邊際。
綜合來看，目前大盤仍然處于下行震蕩周期，在美國經濟復蘇前景仍不明朗，歐債危機仍有惡化預期及國內經濟短期仍未見底背景下，市場運行存在較大不確定性。考慮到政策的相機抉擇機制，且目前政策預調微調力度正在加大，基建投資加速及降息對經濟企穩有重要作用，市場向上的動能正在聚集，需要等待的只是時機，建議投資者動態中把握投資機會的到來。
考慮到政策的相機抉擇機制，且目前政策預調微調力度正在加大，基建投資加速及降息對經濟企穩有重要作用，市場向上的動能正在聚集，需要等待的只是時機，建議投資者動態中把握投資機會的到來。
盤口點睛
下跌提升估值空間
世基投資
受到外圍市場下跌影響，以及A股缺乏實質利好，周二A股震蕩收低，滬指再度跌至2300點以下，成交低迷。盤面上看，環保行業、煤炭行業、鋼鐵行業、供水供氣、家電行業、交通運輸、有色金屬、汽車等板塊跌幅居前；寬帶提速、云計算等概念板塊走弱。此外，醫療器械、房地產表現較好。市場買盤略大于賣盤，且深市交易額大于滬市，深強滬弱局面已連續幾日出現，全天來看，成交量較前日有所縮小。
上周四央行的降息行為大約可以降低工業企業一年的利息成本1000億元，大約相當于工業企業利潤總額的2%。當前工業企業的ROA(資產收益率)水平低于7%，降息前5年期貸款利率為7.05%高于ROA，這抑制了企業的投資意愿。如果未來持續降息，將有助于刺激投資。降息或有助市場估值提升，歷史上2002年和2008年前三次降息后，10年期國債收益率均有較大幅度的下行，本次降息是本輪經濟下滑后的第一次降息，10年期國債收益率將進一步下滑，無風險收益率走低將有助于市場估值的進一步抬升。
5月新增信貸近8000億元略超預期，但票據融資余額仍較高，顯示出信貸仍有撐規模跡象，信貸“高增長”有一定的水分。預計下一階段政策重點仍是刺激需求，可以通過強化定向信貸支持、鼓勵加大信用債供給等方式刺激實體經濟增長。從5月貸款結構發現，企業中長期貸款依然低迷。5月企業中長期貸款增長1699億元，僅占全部新增貸款的21%，反映企業未來盈利預期未有顯著改觀，擴大投資意愿不強；非金融企業及其他部門貸款增加5758億元，其中票據融資增加2320億元，占比達四成。新增票據融資規模進一步擴大，表明當前信貸需求不強，銀行通過增加票據融資來擴大信貸投放。受房地產市場未見明顯好轉影響，當月新增居民戶貸款依然不高。
進入6月，中報影響開始顯現。截止6月11日，滬深兩市總共有851家上市公司發布了2012年半年報業績預告，其中，預計虧損的公司有127家，而業績正增長的公司有492家，占比僅為57.8%。A股估值處在一個比較安全的底部區域，隨著利率的不斷下行和盈利預期的改善，預計未來A股估值或將打開上行空間。操作上，建議投資者重點把握個股的結構性行情，重點關注國家政策扶持的行業板塊以及符合政策導向的消費類品種。
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