現(xiàn)實(shí)追不上預(yù)期 股市等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇陽(yáng)光
張常春/制圖
上證綜指自本波的高點(diǎn)2453點(diǎn)展開調(diào)整以來，最多下跌近200點(diǎn)。期間政策利好不斷，甚至有降息的舉措，但都未能改變市場(chǎng)下行的格局。事實(shí)上，自年初的2132點(diǎn)開始，股指在投資者的預(yù)期支撐下出現(xiàn)顯著上行，從而導(dǎo)致和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的剪刀差越來越大。在這樣的喇叭口逐漸膨大的過程時(shí)，政策的最終出臺(tái)終于不能滿足投資者的期望。博弈的結(jié)果只能是股價(jià)由升轉(zhuǎn)跌，以及對(duì)利好政策的麻木。
對(duì)股價(jià)走勢(shì)的判斷，目前的主流觀點(diǎn)是看公司基本面。之前市場(chǎng)的一致預(yù)期是宏觀經(jīng)濟(jì)在一季度見底，全年經(jīng)濟(jì)呈“L”形走勢(shì)。但是4月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一出籠，市場(chǎng)即一片嘩然，股指也應(yīng)聲回落。A股市場(chǎng)長(zhǎng)期以來炒作之風(fēng)盛行，甚至不少主流機(jī)構(gòu)也摒棄了價(jià)值投資這面大旗。在2005年之前，A股的走勢(shì)和宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)關(guān)聯(lián)度不高，甚至是完全背離。經(jīng)濟(jì)好，股市差；經(jīng)濟(jì)差，股市好。但2005年開始的股改打破了這個(gè)怪圈，A股走勢(shì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)方向性完全一致了。近2年看，連續(xù)8個(gè)季度的GDP增速下滑，直接導(dǎo)致了A股熊冠全球主要經(jīng)濟(jì)體。
如果基于A股走勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)正相關(guān)的判斷，那么宏觀經(jīng)濟(jì)的止跌，就應(yīng)該成為我們重點(diǎn)關(guān)注的目標(biāo)。根據(jù)國(guó)務(wù)院100名經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)，對(duì)未來6個(gè)月的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，認(rèn)為“大致持平”的占49%，認(rèn)為會(huì)“好轉(zhuǎn)”的占20%，認(rèn)為“惡化”的占31%。由此可見，二季度甚至三季度經(jīng)濟(jì)是否見底，依然存在巨大的不確定性。A股的走勢(shì)也很大可能在這樣的不確定性中繼續(xù)彷徨無依，或者說探底的過程并沒有結(jié)束。此外，技術(shù)派人士的判斷是既然上證指數(shù)跌破了年內(nèi)的原始上市趨勢(shì)線，并且多日未能收復(fù)，那顯然就是步入了調(diào)整的通道。如果長(zhǎng)期看，市場(chǎng)雖然擺脫了自6124點(diǎn)以來的熊市周期，但并未真正步入新的牛市周期。在這樣的格局下，市場(chǎng)屢次出現(xiàn)欲暖還寒的格局就容易解釋了。
就業(yè)績(jī)情況看，二季度一部分行業(yè)的環(huán)比可能會(huì)出現(xiàn)改善，比如醫(yī)藥、地產(chǎn)、電力、農(nóng)資等。這些公司的股價(jià)應(yīng)該說恰恰是近期表現(xiàn)相對(duì)較好的，這也顯示當(dāng)前的市場(chǎng)效率較高。一方面市場(chǎng)找到了價(jià)值洼地，但另一方面也表明目前的市場(chǎng)沒有明顯的投資機(jī)會(huì)。對(duì)于醫(yī)藥，前期有醫(yī)改對(duì)部分藥品出廠價(jià)的限制，導(dǎo)致該板塊幾乎集體低迷。在經(jīng)過一定時(shí)間調(diào)整之后，重新以低估值良好的成長(zhǎng)性占據(jù)投資者的視野。而對(duì)于地產(chǎn)板塊，短期持續(xù)放松的貨幣政策無疑是對(duì)年初進(jìn)入資金的褒獎(jiǎng)。電力行業(yè)則是由于階梯電價(jià)的調(diào)價(jià)預(yù)期和銷售旺季的到來，以及成本下移等疊加效應(yīng)吸引了資金入駐。
就盤面看，A股的個(gè)股機(jī)會(huì)每日都有，甚至是大跌的時(shí)候也有不少漲停個(gè)股出現(xiàn)。個(gè)股誘惑很多，而投資者最難做到的就是學(xué)會(huì)放棄。吃魚能從頭吃到尾的自然很完美，但如此吃法對(duì)于不敏捷者來說，則有被魚刺卡到的極大風(fēng)險(xiǎn)。每次都吃味美的一段，等待市場(chǎng)多端上幾盤也許是投資的從容之道。耐心等待下一盤魚。（徐廣福）
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