A股市場步入筑底最后階段 過分悲觀不可取
西部證券王梁幸
盡管消息面上的因素相對偏暖，但由于市場整體人氣仍處于相對低迷的狀態(tài)，上周運(yùn)行重心有所降低，滬指再度回落至2100點(diǎn)附近，盤面板塊輪動速度較快，結(jié)構(gòu)性特征相對突出。我們認(rèn)為，在兩市量能水平已經(jīng)回落至相對“地量”的情況下，市場繼續(xù)殺跌的動能已經(jīng)基本衰竭，同時面呈現(xiàn)出部分積極的變化將為A股的筑底完成提供正面的基本面支撐，作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，經(jīng)濟(jì)底的出現(xiàn)一般都伴隨著市場底的到來，在2100點(diǎn)附近不必過于恐慌和悲觀。
A股步入筑底最后階段
從盤面運(yùn)行的幾個特征來看，A股已經(jīng)進(jìn)入到筑底的最后階段。首先，在繼地產(chǎn)股出現(xiàn)補(bǔ)跌走勢之后，上周以券商、保險為主的部分其他抗跌權(quán)重品種也開始跌破前期的整理平臺，最后的多頭陣營繼續(xù)呈現(xiàn)松動跡象。同時，以中集集團(tuán)為主的部分人氣品種則出現(xiàn)了斷崖式下跌的走勢，進(jìn)一步擴(kuò)大了場內(nèi)的恐慌氣氛。雖然這些板塊品種的下挫難免對股指有較為明顯的拖累作用，但他們的補(bǔ)跌走勢也表明本輪調(diào)整以來，各板塊已經(jīng)基本完成了一輪較為完整的調(diào)整周期，這往往是市場可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢的重要信號之一。
其次，越來越多的前期的品種開始加入到技術(shù)性反彈的行列當(dāng)中，以東晶電子、深天馬等為主的超跌品種在盤中持續(xù)走高的活躍表現(xiàn)，無疑表明已經(jīng)有部分資金開始積極地尋找做多機(jī)會，并試圖制造做多熱點(diǎn)以提振市場人氣。在弱勢格局當(dāng)中，盤面出現(xiàn)持續(xù)性的領(lǐng)漲熱點(diǎn)的難度固然較大，但各板塊只要能夠相對有效的輪動起來，人氣就較為容易凝聚，一旦活躍熱點(diǎn)能夠由點(diǎn)及面地?cái)U(kuò)散出來，市場將基本完成筑底的階段。
綜合來看，強(qiáng)勢股的補(bǔ)跌以及部分熱點(diǎn)開始反復(fù)活躍是市場由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的積極信號，伴隨著兩市量能水平的不斷萎縮，做空動能已經(jīng)開始持續(xù)衰竭，階段性的底部構(gòu)筑已經(jīng)接近尾聲。
經(jīng)濟(jì)增速觸底是市場底出現(xiàn)的重要信號
從A股過去的運(yùn)行規(guī)律來看，底部的出現(xiàn)往往需要經(jīng)歷估值底、政策底和市場底三個階段，相對于調(diào)整的最終低點(diǎn)，我們更傾向于將底部視為一個箱體區(qū)域。從估值水平來看，A股在2300點(diǎn)附近的估值已經(jīng)基本趨同于998點(diǎn)和1664點(diǎn)等歷史底部，而隨后無論是“金改”的出臺，還是貨幣政策進(jìn)入寬松周期，到稅賦改革試點(diǎn)的推出，都無疑反映出管理層在2200點(diǎn)一帶打造“政策底”的意圖，對于目前的點(diǎn)位而言，經(jīng)濟(jì)增速的觸底可能將是市場底出現(xiàn)的重要信號。
一方面，從貨幣政策的實(shí)施效果來看，由于政策的滯后效應(yīng)，降息、降準(zhǔn)等政策對經(jīng)濟(jì)刺激產(chǎn)生的疊加效應(yīng)可能在政策出臺后的一個季度或是半年左右顯現(xiàn)，從6月份央行年內(nèi)首次降息來看，寬松的趨勢將在未來得到延續(xù)，同時我國宏觀經(jīng)濟(jì)在三季度見底，四季度中旬出現(xiàn)一定回升的概率較大，一旦市場對此形成相對樂觀的一致預(yù)期，A股可能會提前反應(yīng)經(jīng)濟(jì)回暖的變化。
另一方面，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一些變化來看，誠如溫總理上周所表態(tài)的那樣出現(xiàn)了一些積極的信號，包括全社會用電量以及東部地區(qū)工業(yè)增速的回升等，但更為值得關(guān)注的是產(chǎn)業(yè)用電結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和區(qū)域結(jié)構(gòu)調(diào)整的變化，隨著輕工業(yè)開始好于重工業(yè)表現(xiàn)，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)優(yōu)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，表明我國在經(jīng)濟(jì)增速放緩的同時，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的調(diào)控目標(biāo)開始取得進(jìn)展。在基本認(rèn)同了增速放緩的情況下，市場將更愿意接受轉(zhuǎn)型后更為健康的一個經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)模式，新的經(jīng)濟(jì)拉動引擎形成之后，我國的經(jīng)濟(jì)也將進(jìn)入到新的一輪增長周期當(dāng)中。對于A股而言，新引擎產(chǎn)業(yè)所對應(yīng)的結(jié)構(gòu)型品種的上漲將有望帶動股指筑底回升。
尋底筑底的過程不可能一蹴而就，股指短線在2100點(diǎn)附近可能還會有所反復(fù)，但經(jīng)濟(jì)面的逐步好轉(zhuǎn)使得股指繼續(xù)大幅下挫的空間較為有限，加上技術(shù)指標(biāo)底背離的特征日趨顯現(xiàn)，大可不必對后市報以過分悲觀的判斷。(王梁幸)
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