經濟下行壓力加大 錢荒導致反彈有心無力
上證指數
大盤上周繼續加速探底，多重利空同時襲來，導致股指一瀉千里，目前除了1949點支撐之外，已經無險可守。6月中旬以來，銀行間市場利率飆升，錢荒蔓延至債市、股市，成為股市下跌的重要原因。當下股市原本已經弱不禁風，加上金融市場資金全面吃緊，A股市場繼續震蕩探底，有反彈要求但是無力反彈。操作上，6月30日之前依然應以風險防范為主，7月份后，可將主要精力集中在成長股。
經濟下行壓力加大
經濟數據繼續顯示中國經濟下行壓力加大，政策博弈機會仍然十分渺茫。20日，6月份匯豐中國制造業PMI預覽值出爐，降至9個月以來的低點48.3%，低于5月份的49.2%，連續兩個月處于50%擴張收縮分界線以下。其中，新訂單分項指數初值由5月份的49.5%跌至6月份的47.1%，創10個月以來的新低。產出指數初值由5月份的50.7%，跌至6月份的48.8%，創8個月以來最低。
該數據表明中國經濟下行風險進一步加大，雖然降息降準減稅等呼聲日見高漲，但是仍不見政策松動跡象。隨著全球經濟衰退程度加深，以及美聯儲關于QE政策退出言論，導致全球經濟前景蒙上了陰影，直接導致中國外貿出口的大幅下滑。從國內經濟看，不能期待政策通過“砸錢”來刺激經濟。同時消費市場持續低迷，導致內需不振，經濟增長缺乏驅動力。從GDP走勢看，預期已經發生改變，一季度很有可能成為全年高點，經濟下行風險加大，傳導至企業盈利下降，導致A股市場遭遇“戴維斯”雙殺。
資金面雪上加霜
資金失血將導致大盤探底之旅延續。端午節前，上海銀行間市場隔夜拆借利率大幅飆升至5.98%，在6月8日已達到9.581%。持續緊張的資金面不僅未盼來央行的“放水”，反而盼來央行發放20億央票回收流動性的公告。而隨著高層“用好增量、盤活存量”政策的出臺，各銀行也只得把希望寄托在自己身上。6月18日，隔夜拆借利率達到5.596%，而到6月20日，已上升到13%，比6%左右的商業貸款利率還高出一倍。央行此次在市場資金吃緊之際并未及時出手相助，原因是希望銀行改變原有粗放式信貸模式，倒逼銀行學會自己過緊日子。央行此舉改變了市場預期，對政策救市的期望值大幅下降。
對市場而言，短期利率飆升將導致資產價格承壓，對各市場影響由大到小的順序是理財、信托、債券、股票。雖然股票相對于其他市場對短期利率直接沖擊并不大，但是貨幣市場資金吃緊，勢必導致部分資金從股市流出，從而導致股票價格下跌，疊加經濟下行等其他因素，A股市場跌幅進一步放大。
難以形成有力度反彈
總之，A股市場遭遇多重利空打壓，經濟下行依然是主要做空動力，同時疊加了資金吃緊以及新股IPO重啟等利空因素，跌幅進一步放大。雖然國家隊再次出手增持四大行以及新華保險等大盤藍籌股，但是依然很難提振市場信心。從歷次增持效果看，國家隊出手后股市反彈幅度呈現邊際效應遞減，此次出手依然象征意義大于實際，而且投資者普遍認為市場底將會在政策底之下，真正的底部依然取決于市場自身。
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