山東黃金：待注入黃金資源增加
事件：山東黃金集團子公司山東國際礦業有限公司將收購澳大利亞Foucus礦產公司51%的股權，后者將向山東黃金集團配售股份融資2.3億澳元(約2.4億美元).
點評：目前Foucus礦產公司年生產黃金能力大約在17.5萬盎司(約5噸)，公司已擁有122噸的資源量。在橫跨澳大利亞的兩個主要黃金生產區域中，Foucus礦產擁有4個礦山正在運營，且在圣艾夫斯南部金銀島425噸儲量的項目中有巨大的勘探潛力。通過去年的一系列收購之后，Foucus礦產公司的資源儲量和生產能力分別擴大了一倍，成為了澳大利亞前五頂級黃金生產企業之一，具有較大的發展潛力。
此次收購完成之后，集團尚未注入山東黃金礦業股份有限公司(山東黃金，600547)的權益礦儲量將增加62噸至500-600噸。集團公司正在加速將黃金資產注入到上市公司，計劃是在“十二五”期間全部完成金礦的注入。隨著集團資源儲量的增加，上市公司的黃金儲量也有望繼續保持增長。
在美聯儲公布QE3(第三輪量化寬松)確立貴金屬中期上升走勢后，金價在兩周時間里強勢上揚。考慮到歐美流動性寬松仍將維持，以及亞太區包括中日、海灣地區政治沖突影響，金價后市可能得到新的催化劑，黃金上漲空間仍在。
另一方面，公司礦上擴建項目也進展順利，礦山金總產量有望提升30%至28噸/年，預計到“十二五”末公司礦石處理能力將翻番。上半年公司凈利潤增速在30%以上，隨著黃金價格的持續上漲以及擴產的順利進行，公司全年業績仍將保持高速增長。
我們預計公司2012-2014年EPS分別為2.02元、2.47元和3.08元，對應PE分別為21倍、17倍和14倍，考慮到黃金價格仍有上漲空間及公司資源儲量的不斷提升，我們對其維持“推薦”評級。
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