華誼兄弟：積極布局 綜合娛樂傳媒集團雛形已現
事件一：公司《股權期權激勵計劃(修訂稿)獲證監會批準，僅待10 月26 日召開股東大會審議。本次修改稿與前期《股權期權激勵計劃草案》基本一致：行權價格為14.85 元，行權條件是以2011年扣非后凈利潤為基數，2012 至2014 年扣非后凈利潤較2011 年增長分別不低于25%、50%和80%，加權平均凈資產收益率分別不低于10%、11%和12%。修改稿中期權數量有所減少，主要是由于陳國富屬臺灣籍，暫時無法獲得激勵。
事件二：“華誼兄弟文化城”落地深圳。公司與深圳坪山城投和深圳市珠江投資公司簽署《合作協議》，合作開發該項目。項目公司注冊資本約為一億元人民幣，其中實景娛樂持股40%。與蘇州和上海項目相類似的，深圳項目公司將向公司支付授權費。
事件三：公司擬通過全資子公司華誼國際投資參股多米音樂，計劃擬不超過300 萬美元投資認購多米音樂6,933,146 股優先股，占投資完成后多米音樂總股本的5.17%(全面攤薄后).
點評：公司打造綜合娛樂傳媒公司的思路清晰：在擴大原有業務產能的同時，1)拓展音樂等新業務發展；2)合作開發新渠道以充分發揮其內容和品牌優勢，如與天翼視訊合作建設“微電影微劇”頻道，與百事通合作建設“華誼兄弟頻道專區”、“微電影微劇頻道專區”，以及在各地陸續開發主題公園。我們認為公司各業務之間的協同效應將逐漸顯現，股權激勵顯示出管理層對公司發展的信心。
預計公司2012 年至2014 年EPS 為0.54 元、0.77 元和0.91 元，對應P/E 分別為31X、22X 和18X，維持“增持”評級。
風險提示：電影票房、電視劇銷售價格不達預期的風險。
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