碩貝德：布局攝像頭模組 買入評級
摘要：
■公告概要：投資完成后，凱爾光電注冊資本由1,000萬元變更為7,000萬元，碩貝德將持有凱爾光電61.8%的股權，凱爾光電成為碩貝德控股子公司，拓展了碩貝德攝像模組業務。
■安信點評：凱爾光電主營產品是終端攝像模組，能夠提供30萬到1300萬像素的全系列手機攝像頭模組產品。根據公告披露數據，凱爾光電2012年和2013年前十個月的營業收入分別為556.41萬元和3802.43萬元，凈利潤分別為1.86萬元和42.36萬元。成立較晚（2012年4月成立）、資金投入較少以及技術儲備費用較多等因素是公司利潤較少的主要原因，預計本次增資成功將有效提升公司產能，收入會有較大幅度增長。公告預計凱爾光電2014年~2016年的營收分別為1.5、2.5和3.5億元，凈利潤分別為400、1,000和1,600萬元。
從攝像模組行業來看，高清化、輕薄化將推動行業快速成長，國內廠商的下游需求將極為旺盛。從客戶資源來看，凱爾光電的客戶主要包括中興、宇龍酷派、龍旗、海信、聯想等國內一線品牌，絲毫不輸給其他大廠，后續還會得到碩貝德的客戶資源。對于碩貝德來說，通過本次收購快速進入到攝像模組市場，預計協同效應將會比較明顯。
■投資建議：我們看好碩貝德的并購思路，從科陽光電到凱爾光電，我們能夠清晰的看到公司打通智能終端制造產業鏈的大戰略，成長空間迅速打開。預計公司2014年和2015年的EPS分別為0.80元和1.29元，維持買入-A的投資評級，目標價35元。
■風險提示：市場競爭加劇的風險；新業務拓展不達預期的風險
（侯利）
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