回避“結構性風險”讓慢牛成色更足

　　不論牛市還是熊市，風險管理都是投資過程中的重要環節。當前，改革紅利釋放，貨幣寬松延續，牛市格局未變，系統性風險有限。不過，在短期寬幅震蕩、輪動分化背后，結構性風險隱現。投資者在擁抱泡沫、享受牛市盛宴的同時，不宜盲目追漲殺跌，應理性投資，趨利避險。

　　股海沉浮，潮起潮落。在股票投資過程中，風險無時不在、無處不有。如果說順勢而為是股市生存不二法門，那么管控風險則是長期成功首要秘訣。從巴菲特的“盡量避免風險，保住本金”，到查爾斯·埃利斯的“不要把精力放在回報率上，而要管理風險”，無不告訴投資者風險管控的重要性。

　　風險不只存在于熊市，牛市也有風險，而且管控難度更大。原因在于牛市做多熱情高漲，風險易被忽視和淡化，往往積累到相當程度才會爆發；牛市中追漲殺跌的“羊群效應”更加凸顯，也會放大風險殺傷力。因此，身處牛市，在盛宴和狂歡中保有冷靜和理性，順勢趨利的同時不忘規避風險，才是戰勝市場、穿越波動、實現盈利最大化的關鍵。

　　當前，在通縮風險隱現背景下，貨幣和財政政策雙雙放松，產業利好密集發布，穩增長政策加碼，改革轉型深入推進。市場利率下降提升股票估值中樞，流動性寬松和改革紅利驅動的慢牛行情仍在繼續。大類資產加快向權益投資遷移配置已成趨勢，A股中長期上行空間充足。這意味著市場系統性風險較小，整體調整空間有限。不過，獲利盤兌現、產業資本減持、中小創泡沫膨脹、新股發行提速、去杠桿等因素陸續出現，令市場運行至4500點后步入寬幅震蕩和輪動分化階段，背后隱藏的結構性風險隱現。

　　比如“兩融”去杠桿。隨著兩融余額快速攀升，杠桿資金對市場影響力日益加大，由此引發的波動風險隨之上升。作為情緒和資金放大器，融資融券是把“雙刃劍”，融資杠桿既能撬動市場加速上行，也會變身償還潮成為調整階段助跌利器。兩融操作活躍的主力資金多以短線交易為主，風險承受能力較強，操作風格激進，此類資金異動將加劇市場波動。再加上傘形信托收縮、兩融保證金比例上調等因素，前期融資買入規模占比大的部分藍籌股仍將面臨主動和被動去杠桿的壓力。

　　比如創業板泡沫。“改革牛”意味著以創業板為載體的新興產業股將持續成為市場主角，巨大的賺錢效應令股價上漲和增量資金形成正反饋，極限市值估值法令市場對創業板傳統市盈率的畸高趨于寬容。

　　然而，基于市場運行法則，沒有無限上漲而不下跌的股票，只是機構抱團令創業板調整時點后移。站在長期視角，根據指數趨同規律，創業板和主板走勢不會持續嚴重背離，高位震蕩和個股分化在所難免。近日龍頭股下挫、中低價二線股活躍，恰為創業板內部結構性風險釋放的印證。

　　比如過分追漲殺跌。當牛市運行至中途，單邊上漲和齊漲普惠格局被打破，投資主線不再并駕齊驅，而是此消彼長輪流表現，甚至出現階段性大幅背離。此時如盲目追漲殺跌，被動跟隨，可能不斷遭遇“滿倉踏空”風險。因此，對市場熱點快速輪動，不宜盲目跟風買賣，不妨沿改革主線精選個股，或堅定持有等待風起，或波段操作高拋低吸，以契合大分化和快輪動的市場格局。

　　資金如水，逐利而動。牛市結構性風險反過來撬升著結構性機會，每一次風險釋放之際都是機會再造之時。在慢牛格局下，不論是指數還是個股“牛回頭”，都是千金難買的新一輪漲升良機。投資者要做的，就是走在慢牛之前，提前規避風險，提前借機布局。在牛市投資中，應對趨勢有信心，對持股有耐心，對泡沫有戒心。享受牛市，敬畏牛市。敢于在喧囂中保有理性，發現和規避風險；也要勇于人棄我取，發掘和把握風險背后的機會。□本報記者 李波