兩融杠桿雖收緊 牛市行情將繼續(xù)

　　一家之言

　　作為提高市場(chǎng)交易活躍度的主要因素，兩融業(yè)務(wù)的“鲇魚(yú)效應(yīng)”影響深遠(yuǎn)，未來(lái)看還會(huì)有很大的成長(zhǎng)空間，相信本次短暫的調(diào)整會(huì)讓市場(chǎng)更加成熟，更加健康。

　　屈指算來(lái)，融資融券業(yè)務(wù)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“兩融”)自2010年3月31日開(kāi)始正式登陸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)以來(lái)，已經(jīng)走過(guò)5年歷程。五年來(lái)，兩融標(biāo)的股從90只一度擴(kuò)容至900只，覆蓋了兩市三分之一股票以及八成流通市值。不僅如此，中小板與創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的股分別達(dá)到172只和57只，滿足了投資者的多重需求。

　　受制于市場(chǎng)低迷行情，前幾年兩融業(yè)務(wù)一直不溫不火，隨著起始于2014年7月的本輪牛市行情，兩融業(yè)務(wù)開(kāi)始逐漸走入快車(chē)道。兩市融資余額從2014年1月開(kāi)始逐步增加，尤其自2014年7月下旬增速大幅度提高，周融資余額增長(zhǎng)保持4%以上，到2015年1月融資增速大幅降低，隨后從2015年3月份開(kāi)始，融資余額又開(kāi)始反彈，一直增長(zhǎng)至今。

　　很清晰地看到，兩融業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)與本輪牛市運(yùn)行軌跡息息相關(guān)，融資資金的流入正是本輪行情的主要驅(qū)動(dòng)力之一，一些專(zhuān)家稱(chēng)之為“杠桿上的牛市”。本輪牛市一路狂飆，兩市兩融功不可沒(méi)。

　　隨著牛市進(jìn)程的不斷升級(jí)，兩市融資余額再創(chuàng)新高。據(jù)wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年6月1日，滬深A(yù)股融資買(mǎi)入額為1178.88億元，融資償還額為990.47億元，融資余額13671.282億元；融券賣(mài)出量為18.88億股，融券償還額為222.83億元，融券余額為52.38億元。其中，融資買(mǎi)入前三為中國(guó)平安，300ETF，中信證券。

　　隨著股市屢創(chuàng)新高，特別是上證指數(shù)近日多次觸及各方公認(rèn)的5000點(diǎn)附近，資本市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)局部泡沫，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為大家共識(shí)。當(dāng)前，降低資本市場(chǎng)融資杠桿已成為監(jiān)管層的重點(diǎn)調(diào)控措施，因此，券商降低兩融額度勢(shì)在必行。近日，多家券商機(jī)構(gòu)發(fā)布公告，從即日起暫停中國(guó)平安、中信證券、興業(yè)銀行及海通證券等市場(chǎng)融資大戶的融資買(mǎi)入。

　　融資融券傳遞出兩大信號(hào)，一方面，融資融券余額創(chuàng)新高，表明杠桿交易逐漸為投資者所接受；此外，ETF融資大幅走高，當(dāng)前市場(chǎng)的整體做多熱情較強(qiáng)，同時(shí)也說(shuō)明投資者看好未來(lái)市場(chǎng)行情。另一方面，融資交易者偏好有所變化，制造、金融、新興產(chǎn)業(yè)受到了青睞。作為提高市場(chǎng)交易活躍度的主要因素，兩融業(yè)務(wù)的“鲇魚(yú)效應(yīng)”影響深遠(yuǎn)，未來(lái)看還會(huì)有很大的成長(zhǎng)空間，相信本次短暫的調(diào)整會(huì)讓市場(chǎng)更加成熟，更加健康。

　　而統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近期兩市融資買(mǎi)入額占A股成交額比例在逐漸減弱，在動(dòng)輒萬(wàn)億的兩市成交面前，目前融資資金的影響力已經(jīng)明顯下降。從成交量看，“兩融”每日成交量占比還都在20%以下，而國(guó)際成熟市場(chǎng)為30%左右，一些激進(jìn)的市場(chǎng)會(huì)達(dá)到50%，因此本輪上漲更多是外來(lái)資金大量涌入的結(jié)果。

　　樂(lè)觀看，本次大部分券商集體開(kāi)始控制兩融杠桿比例，一方面迫于證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管層關(guān)于控制過(guò)度杠桿帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管要求，另一方面，也是出于對(duì)兩融市場(chǎng)近期過(guò)度發(fā)展的一種“休克式”療法。

　　充裕外界資金作為根本驅(qū)動(dòng)力，一直在伴隨著本輪牛市行情。只要場(chǎng)外資金不斷進(jìn)入，未來(lái)的牛市行情一定還會(huì)走出新的一段波瀾壯闊的史上行情。

　　□汪杰(國(guó)海證券投行部董事)