國債期貨60天回歸倒計時 商業銀行參與形式靈活
時隔十八年，國債期貨回歸。
7月5日下午，證監會公布同意在中金所上市國債期貨，并指出預計兩個月后完成掛牌準備工作。
18年后的回歸
實際上，國債期貨6月21日前后即傳出消息已獲國務院批準，7月5日，消息終獲官方證實。
業內認為，國債期貨18年后的回歸，這一路走得并不容易。中金所為此已經準備多年，早在2012年前便已完成產品和交易規則初步設計，仿真交易運行超過一年。但在方案上報之后，卻經歷良久等待，或與國債期貨早年的夭折與眼下整體金融市場的發展不無關系。
盡管早年存在一段風險歷史，但現今的客觀條件已成熟，2012年底已超7萬億的國債現貨市場的規模和流動性，均非18年前可比。
從國債期貨的定稿方案看，推出方為不重蹈“327”覆轍，做出多方面的產品設計和制度保障。如名義標準券交割方式從源頭遏制逼倉事件，期貨交易運行多年的保證金、大戶持倉報告、強行平倉、強行減倉等前段控制制度已經完善。
不過，國債期貨臨近獲批前后，整體金融市場并不安靜。股市步入大幅下跌階段，猶如當年股指期貨上市國債期貨分流之聲再起。
更宏觀的方面，根據國務院常務會議部署的金融支持經濟結構調整和轉型升級的政策措施，央行在宏觀審慎政策框架下，將采取穩中趨緊的貨幣政策措施。“錢荒”更讓市場對于國債期貨的推出產生爭議。據業內人士透露，國債期貨上報方案在各部委征求意見時，利率市場化的進程與國債期貨的關系，是被關注的重點之一。
多方作用力影響下，國債期貨回歸之路的迂回也就可以理解。7月5日，證監會負責人重點回應的問題也是國債期貨上市對于股市走勢是否有影響。
監管層留下的兩個月籌備空間顯示了對上述各方議論的考量之意。眼下，國債期貨的各種技術等準備已完成，證監會新聞發言人指出，接下來將會同有關部門，培訓國債期貨相關市場中介機構和開展投資者教育工作。
銀行參與方式靈活
雖然國債期貨的產品設計與交易規則明晰，但還有些重要問題需進一步解答，這涉及各部委的協作推進。
其中最重要的就是商業銀行、保險公司等重要機構投資者參與形式的問題。
作為國債現券持有大頭的銀行能否直接參與、以何種方式參與。這點如何順利解決，或在很大程度上決定國債期貨的未來運行情況。
事實上，中金所曾對券商、銀行、基金、保險、信托等80多家機構進行一對一和一對多的路演式培訓，其中銀行對于國債期貨的參與興趣很大，尤其是城商行等中小型銀行，熱情度甚高。
但商業銀行的參與，仍需其主管部門推動。7月5日，證監會期貨部門負責人指出，在證監會和交易所設計的規則制度層面，歡迎銀行以任何形式參與國債期貨的交易。但這需要銀監部門及銀行自身的需求決定。
“可以會員身份參與、也可以客戶身份參與，任何方式都可以。”上述負責人說。
銀行參與金融期貨市場交易的路線也較曲折，早在中金所制定會員管理辦法之時，為讓銀行參與金融期貨市場留下空間，便借鑒芝加哥期貨交易所的經驗，為銀行建立特別結算會員，希望為日后銀行參與國債期貨，乃至未來的外匯期貨等利率產品提供機會，但由于各種原因，這點始終未能實現。
隨著商業銀行參與黃金期貨等交易，銀行作為會員參與期貨交易已有基礎。因此，國債期貨推出后，特別結算會員也不再是參與的必經形式，銀行未來可以有跳脫于特別結算會員機制的更深度參與機會。
根據監管部門的表態，銀行未來參與國債期貨的方式或較為靈活，銀監會批準后，可以會員形式參與。銀行未來參與的形式或在于其商業選擇，如果商業銀行覺得初期參與成本較大，或也可以客戶形式參與。
據了解，證監會和中金所正在協調相關監管部門推進落實規則。（楊穎樺）
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