房地產業：短期地產股難超越市場
國金證券2012年中期策略會7月4日至6日在成都舉行。國金證券房地產研究員曹旭特在會上發表演講。 題為“政策周期中的地產股相對收益”。
以下為其報告摘要：
地產投資下滑對經濟影響最為明顯，體現在兩方面，一是從支出法考慮，房地產投資的回落會直接影響經濟增速；二是從收入法分析，房地產投資回落會影響關聯產業的總產值和增加值，從而拉低經濟增長。
一、按11年的投入產出比例，1單位房地產投資增速的變化，會影響0.069個百分點GDP增速的變化，我們判斷2012年房地產投資增速由27.9%下滑至14.9%，也即房地產投資回落13個百分點，則GDP增速回落0.897個百分點。
二、房地產投資的影響力系數為1.5，在假設其關聯產業增加值率為7%前提下，1單位房地產投資的變動會通過關聯產業合計影響GDP增速0.011個百分點，對于12年而言，房地產投資增速下滑13個百分點，會拉低經濟增速0.143個百分點。
綜合考慮，如果房地產投資如我們所預期，在不考慮其他因素變化前提下，明年房地產對經濟增長會有1.04個百分點的影響。2011年經濟增速為9.2%，按此計算2012年經濟增速將回落至8.2%。
投資策略：短期地產股難超越市場。中期看地產股的政策環境有望保持穩定，地產股表現仍將強于指數。
投資組合：建議買入一二線白馬股，推薦保利地產(600048)，招商地產(000024)，金地集團(600383)，萬科，中南建設(000961)，陽光城(000671)，北京城建(600266)，魯商置業(600223)，榮盛發展(002146).
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