2017年三季度，監(jiān)管層針對(duì)支持和規(guī)范債券融資、完善債市機(jī)制、規(guī)范地方政府融資渠道、促進(jìn)債市開(kāi)放和完善違約處置等方面出臺(tái)多項(xiàng)政策，促進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展。

　　一、支持和規(guī)范創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)、社會(huì)產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域企業(yè)債務(wù)融資行為 

　　創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司融資渠道進(jìn)一步拓寬。繼2015年國(guó)家發(fā)展與改革委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“發(fā)改委”）發(fā)布文件支持雙創(chuàng)企業(yè)融資后，證監(jiān)會(huì)于2017年7月7日正式發(fā)布《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，指出符合條件的雙創(chuàng)公司和創(chuàng)投公司可以發(fā)行雙創(chuàng)債，同時(shí)明確通過(guò)采取專項(xiàng)審核、支持設(shè)置轉(zhuǎn)股條款、鼓勵(lì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新等措施提供政策支持，雙創(chuàng)公司發(fā)行債券得到進(jìn)一步支持。9月22日，上海證券交易所（以下簡(jiǎn)稱“上交所”）等機(jī)構(gòu)共同制定并發(fā)布了《創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司非公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則（試行）》，從掛牌轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)股、信息披露等方面明確了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司非公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券需要滿足的具體要求，雙創(chuàng)公司通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債進(jìn)行融資的渠道得到進(jìn)一步拓寬。

　　社會(huì)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)、農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合等領(lǐng)域的債務(wù)融資獲政策支持。8月，發(fā)改委分別印發(fā)相關(guān)指引，對(duì)社會(huì)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)債券和農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展專項(xiàng)債券的適用范圍和支持重點(diǎn)、發(fā)行條件、審核要求進(jìn)行了明確規(guī)定，指引的發(fā)布有利于推動(dòng)兩類專項(xiàng)債的發(fā)行，規(guī)范和引導(dǎo)社會(huì)資金投入相關(guān)領(lǐng)域。8月11日，華夏幸福固安新型城鎮(zhèn)化PPP資產(chǎn)支持票據(jù)成功發(fā)行，標(biāo)志著銀行間市場(chǎng)首單PPP資產(chǎn)證券化項(xiàng)目正式落地，PPP項(xiàng)目涉及的基建相關(guān)等領(lǐng)域融資渠道得到進(jìn)一步拓寬。9月8日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加快推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革大力發(fā)展糧食產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的意見(jiàn)》，提出支持糧食企業(yè)通過(guò)發(fā)行短期融資券等非金融企業(yè)債務(wù)融資工具籌集資金，支持符合條件的糧食企業(yè)發(fā)行公司債券、企業(yè)債券，這將有助于緩解糧食企業(yè)在收儲(chǔ)、加工等環(huán)節(jié)易出現(xiàn)融資難的問(wèn)題，糧食企業(yè)債券發(fā)行量有望增加。

　　二、債市相關(guān)機(jī)制不斷完善，PPN發(fā)行與流通得到進(jìn)一步規(guī)范 

　　債市相關(guān)機(jī)制不斷完善。2017年8月2日，國(guó)務(wù)院公布《融資擔(dān)保公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》，從具體操作層面推動(dòng)建立政府性融資擔(dān)保體系，解決目前融資擔(dān)保行業(yè)監(jiān)督管理不到位、經(jīng)營(yíng)行為不規(guī)范和不審慎等問(wèn)題，此舉有利于更好發(fā)揮融資擔(dān)保的信用增進(jìn)功能、促進(jìn)債券市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。8月28日，中國(guó)外匯交易中心發(fā)布公告稱，將在銀行間債券市場(chǎng)組織開(kāi)展首次國(guó)債預(yù)發(fā)行業(yè)務(wù)，此舉有助于完善國(guó)債市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，健全國(guó)債收益率曲線，為債券市場(chǎng)提供更有效的基礎(chǔ)性定價(jià)參考。9月8日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“證監(jiān)會(huì)”）發(fā)布施行修訂后的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，將現(xiàn)行的可轉(zhuǎn)債、可交換債申購(gòu)方式由資金申購(gòu)改為信用申購(gòu)，此舉將解決可轉(zhuǎn)債和可交換債發(fā)行過(guò)程中產(chǎn)生的較大規(guī)模資金凍結(jié)問(wèn)題，減少對(duì)債券市場(chǎng)的擾動(dòng)，提升可轉(zhuǎn)債和可交換債對(duì)投資者的吸引力。

　　規(guī)范PPN發(fā)行與流通。9月4日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“交易商協(xié)會(huì)”）發(fā)布《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具定向發(fā)行注冊(cè)工作規(guī)程》及配套文件 ，進(jìn)一步搭建層次豐富、權(quán)責(zé)清晰、流程規(guī)范的定向發(fā)行多層次制度體系，PPN發(fā)行業(yè)務(wù)得到進(jìn)一步規(guī)范。9月19日，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善銀行間市場(chǎng)定向債務(wù)融資工具交易流通的通知》，明確了符合條件的PPN投資者之間的流通轉(zhuǎn)讓方式，并提出銀行間債券市場(chǎng)參與者可將PPN作為質(zhì)押券開(kāi)展質(zhì)押式回購(gòu)交易，PPN市場(chǎng)流動(dòng)性有望得到改善。

　　三、規(guī)范地方政府融資渠道，持續(xù)防范政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 

　　中國(guó)版“市政收益?zhèn)闭酵瞥觯胤秸谫Y渠道得到進(jìn)一步規(guī)范。繼6月初和7月中旬印發(fā)《地方政府土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債券管理辦法（試行）》與《地方政府收費(fèi)公路專項(xiàng)債券管理辦法（試行）》后，財(cái)政部于2017年7月21日對(duì)外發(fā)布《關(guān)于試點(diǎn)發(fā)展項(xiàng)目收益與融資自求平衡的地方政府專項(xiàng)債券品種的通知》，提出要完善專項(xiàng)債券管理，加快建立專項(xiàng)債券與項(xiàng)目資產(chǎn)、收益相對(duì)應(yīng)的制度，并具體規(guī)定了以上兩類專項(xiàng)債券的發(fā)債項(xiàng)目界定、額度管理、發(fā)行機(jī)制、監(jiān)督管理等方面內(nèi)容。北京與廣東分別發(fā)行了全國(guó)首批土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債券與首批收費(fèi)公路專項(xiàng)債券，隨后多省市相繼發(fā)行。地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行的落地有利于進(jìn)一步規(guī)范地方政府融資渠道，防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　進(jìn)一步規(guī)范地方債發(fā)行，積極防范政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本季度，財(cái)政部明確表示，要統(tǒng)籌地方債發(fā)行與庫(kù)款管理，合理安排債券發(fā)行的時(shí)間、節(jié)奏和規(guī)模，同時(shí)嚴(yán)禁將國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理與地方債發(fā)行“行政捆綁”，干擾地方債市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，進(jìn)一步規(guī)范地方債發(fā)行。8月15日，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于在企業(yè)債券領(lǐng)域進(jìn)一步防范風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)監(jiān)管和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有關(guān)工作的通知》，要求積極防范企業(yè)債券領(lǐng)域地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，做好存量企業(yè)債券涉及的地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的排查化解，同時(shí)在企業(yè)債券申報(bào)中嚴(yán)格防范地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，明確發(fā)債企業(yè)和政府之間的權(quán)利責(zé)任關(guān)系，實(shí)現(xiàn)二者信用嚴(yán)格隔離。隨著相關(guān)政策的逐步實(shí)施，政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將得到進(jìn)一步管控。

　　四、債券市場(chǎng)雙向開(kāi)放成效顯著，評(píng)級(jí)行業(yè)對(duì)外開(kāi)放迎來(lái)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展 

　　“債券通”產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)行。自2017年7月3日開(kāi)通以來(lái)，“債券通”（北向通）獲得了境外央行、商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、非法人產(chǎn)品等投資者積極參與，體現(xiàn)了境外投資者對(duì)境內(nèi)債券較為強(qiáng)烈的投資意愿。同時(shí)，“債券通”（北向通）產(chǎn)品不斷豐富，首單“債券通”（北向通）人民幣熊貓債券（17馬來(lái)亞銀行債01）、“債券通”（北向通）主權(quán)政府熊貓債券（17匈牙利債01BC）、“債券通”（北向通）銀行間ABS產(chǎn)品“福元2017-2”先后成功發(fā)行。“債券通”（北向通）的開(kāi)通促進(jìn)了境內(nèi)外機(jī)構(gòu)的金融合作和債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通，進(jìn)一步推進(jìn)了我國(guó)債券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程。

　　評(píng)級(jí)行業(yè)對(duì)外開(kāi)放迎來(lái)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。7月3日，央行正式發(fā)布公告，明確了境內(nèi)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)開(kāi)展業(yè)務(wù)的要求，我國(guó)債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)開(kāi)放迎來(lái)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，此舉將有助于強(qiáng)化評(píng)級(jí)行業(yè)優(yōu)勝劣汰，推動(dòng)債券市場(chǎng)的規(guī)范化發(fā)展。

　　五、債券違約處置更趨市場(chǎng)化、法治化 

　　2016年3月以來(lái)，東北特殊鋼集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“東北特鋼”）多期債券先后發(fā)生違約，2017年8月，東北特鋼債權(quán)人會(huì)議表決通過(guò)了公司破產(chǎn)重整計(jì)劃草案，這是我國(guó)公募債券市場(chǎng)通過(guò)市場(chǎng)化、法治化方式處置債券違約的典型案例。此外，發(fā)改委在《關(guān)于在企業(yè)債券領(lǐng)域進(jìn)一步防范風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)監(jiān)管和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有關(guān)工作的通知》中明確指出，對(duì)出現(xiàn)償債風(fēng)險(xiǎn)的存量債券，省級(jí)發(fā)展改革部門應(yīng)提前介入，充分運(yùn)用市場(chǎng)化、法治化手段指導(dǎo)企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)制定完備的償債方案。隨著債券市場(chǎng)的不斷發(fā)展完善以及投資人的日益成熟，我國(guó)債券違約后處置機(jī)制有望逐步完善。

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