同業(yè)存單一邊是巨量到期，另一邊是供給放量——這個(gè)尚未被監(jiān)管的資產(chǎn)負(fù)債擴(kuò)張工具，正深刻地沖擊銀行資金面。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，同業(yè)存單在2月份到期量突破萬億后，3月份、5月份還將迎來另兩場(chǎng)到期洪峰。于是銀行將繼續(xù)發(fā)行新單“續(xù)命”，維系之前的同業(yè)鏈條運(yùn)轉(zhuǎn)，這也是同業(yè)存單年后發(fā)行放量的主要原因。截至目前，已有416家銀行公布2017年同業(yè)存單發(fā)行計(jì)劃，合計(jì)規(guī)模逾14.56萬億。

　　興業(yè)證券(601377,股吧)首席固收分析師唐躍表示，存單發(fā)行大幅上升與應(yīng)對(duì)監(jiān)管和流動(dòng)性壓力、資產(chǎn)配置等因素有關(guān)，整體上表明金融體系的流動(dòng)性需求比較旺盛。

　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，同業(yè)存單發(fā)行將繼續(xù)擴(kuò)張，不過擴(kuò)張幅度或因該業(yè)務(wù)將納入“同業(yè)負(fù)債”的監(jiān)管而受限，其中，對(duì)同業(yè)存單發(fā)行依賴度較高的銀行影響較大。

　　預(yù)計(jì)發(fā)行繼續(xù)擴(kuò)張

　　同業(yè)存單因標(biāo)準(zhǔn)化、市場(chǎng)化、主動(dòng)性等特征而被視作商業(yè)銀行重要的主動(dòng)負(fù)債工具，隨著市場(chǎng)認(rèn)可度的逐步提升及投資人范圍的日益擴(kuò)大，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模持續(xù)增加。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年同業(yè)存單市場(chǎng)發(fā)行量較上年增長(zhǎng)145%至13.02萬億元，2016年末同業(yè)存單存續(xù)余額較上年末翻番。從發(fā)行機(jī)構(gòu)來看，股份行及城商行發(fā)行動(dòng)力較大，而五大行發(fā)行規(guī)模有限。

　　具體來看，興業(yè)銀行(601166,股吧)、浦發(fā)銀行(600000,股吧)去年同業(yè)存單發(fā)行量均突破9000億元，光大銀行(601818,股吧)、平安銀行(000001,股吧)發(fā)行量突破7000億元；城商行中，北京銀行(601169,股吧)、上海銀行發(fā)行量在3500億元至4000億元間，不少銀行2016年發(fā)行規(guī)模較上年翻番，甚至數(shù)倍于2015年發(fā)行量。

　　截至目前，已有416家銀行公布2017年同業(yè)存單發(fā)行計(jì)劃，合計(jì)規(guī)模逾14.56萬億，甚至高于去年12.99萬億的實(shí)際發(fā)行量。

　　值得注意的是，不少銀行今年計(jì)劃發(fā)行額度較去年的增幅，要遠(yuǎn)大于2016年的同比增幅。

　　“險(xiǎn)資自去年11月起被允許投資同業(yè)存單，并納入銀行存款管理后，預(yù)計(jì)2017年同業(yè)資金會(huì)繼續(xù)從線下向線上轉(zhuǎn)移，因此很多銀行提升了計(jì)劃發(fā)行額度；但主要發(fā)行行的計(jì)劃額度有限，這也側(cè)面反映出監(jiān)管趨嚴(yán)的影響。”一家華南城商行資管人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示。

　　事實(shí)上，業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)期，同業(yè)存單發(fā)行繼續(xù)擴(kuò)張的趨勢(shì)是不會(huì)改變的。“哪怕是同業(yè)存單被納入同業(yè)負(fù)債，影響的也只是同業(yè)存單市場(chǎng)的潛在增長(zhǎng)能力，畢竟線上同業(yè)存單對(duì)線下同業(yè)存款科目的替代效應(yīng)非常明顯，銀行基于主動(dòng)負(fù)債管理和成本管控的考慮，也更傾向于調(diào)表而非縮表。”一家中小型股份行金融市場(chǎng)人士稱。

　　3月、5月為到期高峰

　　同業(yè)存單的繼續(xù)擴(kuò)張已在年初有所體現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年1月、2月同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模分別達(dá)0.99萬億和1.99萬億，后者是同業(yè)存單推出以來的月度發(fā)行天量。此外，3月份的前八個(gè)工作日，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模已達(dá)到7454.9億元，若延續(xù)這一發(fā)行頻率，3月份發(fā)行規(guī)模或高于上月。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，居高不下的的同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模，和監(jiān)管層期待銀行主動(dòng)降低同業(yè)杠桿的監(jiān)管目標(biāo)似乎有所違背，但在有關(guān)同業(yè)存單納入同業(yè)負(fù)債的監(jiān)管政策仍不明確的情況下，商業(yè)銀行仍有較大的發(fā)行動(dòng)力。

　　目前來看，3月、5月均為同業(yè)存單到期高峰，每周到期規(guī)模在3000億元～5000億元，而這在此前從未出現(xiàn)。面對(duì)到期壓力，在未見新監(jiān)管要求出臺(tái)之際，銀行將繼續(xù)發(fā)行同業(yè)存單借新還舊，維系之前的同業(yè)鏈條運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　從結(jié)構(gòu)上看，商業(yè)銀行2016年9月份發(fā)行了大量半年期同業(yè)存單，以應(yīng)對(duì)跨季和跨年的資金需求，這部分存單在3月份集中到期，而銀行在春節(jié)前發(fā)行的跨年同業(yè)存單到期，也在加劇3月份到期壓力。

　　唐躍表示，近期同業(yè)存單放量還與監(jiān)管考核及其變動(dòng)有關(guān)。“一方面，近期對(duì)同業(yè)存單加大監(jiān)管的傳聞四起，增強(qiáng)了銀證券時(shí)報(bào)行短期做大基數(shù)的激勵(lì)，以應(yīng)對(duì)之后監(jiān)管收緊、發(fā)行存單受限的可能性；另一方面，考慮到3月份應(yīng)對(duì)MPA（宏觀審慎評(píng)估）考核及季末流動(dòng)性備付因素，銀行也主動(dòng)加強(qiáng)流動(dòng)性管理；此外存單發(fā)行規(guī)模增加可能還與對(duì)接表外資產(chǎn)的需求上升有關(guān)。”

　　值得注意的是，近一段時(shí)間同業(yè)存單收益率并未隨著發(fā)行量高企而繼續(xù)走高，甚至略有下降，近期3個(gè)月到6個(gè)月期同業(yè)存單收益率穩(wěn)定在4.2%至4.4%區(qū)間，這一反映了同業(yè)存單投資端的力量。

　　唐躍稱，從同業(yè)存單的持有者結(jié)構(gòu)看，商業(yè)銀行持有越來越多的同業(yè)存單，這實(shí)質(zhì)上階段性的提高了影子銀行體系的穩(wěn)定性，在當(dāng)前的調(diào)控模式下，如果沒有流動(dòng)性在量層面的收緊或者收縮，那金融的杠桿是很難控制的住的。