上海建工：激勵保增 集諸多時尚概念于一身
我們前日對上海建工進行調研，將調研信息附在后文。
上海2012年GDP目標8%，一季度完成7%，一季度固投負增長，預計未來將在城市建設、迪斯尼等項目方面加大投入，拉動經濟增長。迪斯尼項目進展順利，4月27日場地移交，樂園主體工程即將開工。虹橋商務區也正在建設，配套商業樓宇、辦公樓宇預計也會跟上。
上海建工建筑施工商業地產最高，市政和公共建筑其次，商品房占比小，受房地產政策影響不大。在商業樓宇、辦公樓宇方面公司是上海本地龍頭，綜合管理承包能力突出，在虹橋商務區和迪斯尼建設方面競爭實力強，預計將有收益。BT投資業務現在88億在手，十二五規劃滾動規模150億，目前政府及城建公司資金緊張，項目源多。
公司房地產業務中保障房占比高，11年保障房銷售面積為37萬平方米，銷售合同額為23.8億元，但確認比例小，近年確認。12年保障房銷售增速預計在50%以上，彌補商品房的缺口。
收購厄立特里亞國扎拉礦業60%股權，獲科卡金礦18年采礦權，概算儲量76萬盎司金礦，預計收益6億。若金礦順利開采，除投資收益，并將帶動公司或上海外經在厄立特里亞的其他工程承包業務。參股東方證券，1.3億股，目前東方證券正積極準備上市。
我們的觀點：公司12-15年將提取激勵基金授予管理層，約束目標12-15年凈利潤增速以11年為基準為15%、30%、50%和70%。公司建筑板塊前期訂單充足，業績有保障。房地產保障房彌補商品房受限。迪斯尼建設加速、保障房銷售順利形成主題投資，管理層激勵提高管理效率，“增持”評級。預計12-13年EPS1.4、1.7元，目標價18元。
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