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　　投資邏輯轉(zhuǎn)型LED順利，成本優(yōu)勢(shì)明顯：公司轉(zhuǎn)型LED芯片獲得初步成功，憑借技術(shù)和成本控制的有效結(jié)合，首批10臺(tái)MOCVD量產(chǎn)后便實(shí)現(xiàn)盈利，我們測(cè)算公司相比于其他企業(yè)具備10%以上的成本優(yōu)勢(shì)，凈利率有望達(dá)到15%以上水平，隨著后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的加速，到2015年有望形成50臺(tái)設(shè)備產(chǎn)能，成為公司主要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)；芯片廠商擴(kuò)產(chǎn)糾結(jié)，芯片從過(guò)剩走向趨緊，公司充分受益LED需求爆發(fā)：

　　我們預(yù)測(cè)LED照明市場(chǎng)在未來(lái)2年將形成500臺(tái)MOCVD設(shè)備需求，且目前行業(yè)并沒(méi)有出現(xiàn)整體性的擴(kuò)產(chǎn)，考慮到3-6個(gè)月的設(shè)備調(diào)試和產(chǎn)能爬坡期，我們認(rèn)為2014年行業(yè)旺季時(shí)芯片供應(yīng)將呈現(xiàn)偏緊的格局；設(shè)備廠商新機(jī)型推出的預(yù)期以及老機(jī)型的漲價(jià)使得芯片廠擴(kuò)產(chǎn)處于糾結(jié)階段，公司在行業(yè)底部以最低的價(jià)格購(gòu)買了20臺(tái)69片機(jī)臺(tái)，將充分受益行業(yè)需求的爆發(fā)；IT金屬物流業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定：公司是長(zhǎng)三角地區(qū)規(guī)模最大的IT金屬物流企業(yè)，憑借行業(yè)內(nèi)唯一上市公司的地位以及精細(xì)化管理的優(yōu)勢(shì)，公司的凈利率水平超過(guò)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手2倍，我們認(rèn)為未來(lái)公司在行業(yè)內(nèi)的地位將繼續(xù)得到鞏固，隨著原材料價(jià)格降幅趨緩，整體業(yè)務(wù)將保持20%左右的穩(wěn)定增長(zhǎng)；小額貸款業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定：2013年小額貸業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)2700萬(wàn)，占比公司凈利潤(rùn)的30%，小貸公司目前只貸不存，目前銀行貸款已經(jīng)達(dá)到1.5億上限，在股東沒(méi)有進(jìn)一步資金投入的情況下，小貸業(yè)務(wù)將維持平穩(wěn)；投資建議我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1.48億、2.35億和2.98億，未來(lái)3年的復(fù)合增速在40%以上，考慮增發(fā)后攤薄，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.34元、0.54元和0.68元；考慮LED行業(yè)的景氣度以及公司進(jìn)入到業(yè)績(jī)的快速釋放期，我們給予公司2015年25倍估值，我們認(rèn)為公司的合理估值為13.5元，對(duì)應(yīng)50億市值，給予“買入”評(píng)級(jí)；風(fēng)險(xiǎn)LED芯片需求不達(dá)預(yù)期，公司芯片業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期。