招商銀行：零售夯實(shí)客群基礎(chǔ) 維持買入評(píng)級(jí)
零售業(yè)務(wù)注重?cái)U(kuò)大客群，拓展輕型網(wǎng)點(diǎn)2014年，面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的挑戰(zhàn)，招行堅(jiān)持重點(diǎn)發(fā)展零售的戰(zhàn)略，通過(guò)擴(kuò)大客群，穩(wěn)定資金來(lái)源，并為中高端客戶的發(fā)展打下基礎(chǔ)。具體措施包括：1、推進(jìn)金融互聯(lián)網(wǎng)渠道的發(fā)展，通過(guò)升級(jí)零售客戶系統(tǒng)，改善客戶體驗(yàn)。2、繼續(xù)重點(diǎn)發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)，適度提高理財(cái)產(chǎn)品收益率。3、加快建設(shè)輕型網(wǎng)點(diǎn)。在發(fā)達(dá)城市與地區(qū)提高輕型零售網(wǎng)點(diǎn)覆蓋率。
對(duì)公組織架構(gòu)完善，拓展綜合金融服務(wù)對(duì)公條線于2013年底完成了公司金融、同業(yè)金融總部的設(shè)置，組織架構(gòu)設(shè)立完整。和零售業(yè)務(wù)的領(lǐng)先相比相比，公司金融需要提升，未來(lái)招行將形成零售、公司、同業(yè)三業(yè)務(wù)條線協(xié)調(diào)發(fā)展的架構(gòu)。公司金融總部?jī)?nèi)設(shè)2個(gè)部門，進(jìn)一步細(xì)分為戰(zhàn)略客戶、機(jī)構(gòu)客戶、貿(mào)易金融、投資管理等。其中戰(zhàn)略客戶部下設(shè)7個(gè)子部門，每個(gè)子部門負(fù)責(zé)2-3個(gè)行業(yè)，研究其業(yè)務(wù)類型及服務(wù)需求，從而提供對(duì)應(yīng)的服務(wù)產(chǎn)品。從客戶結(jié)構(gòu)看，變化較大，包含基金、保險(xiǎn)、期貨、文化交易所等類型的同業(yè)客戶，將通過(guò)同業(yè)金融總部研究后提供對(duì)口服務(wù)。
不良反彈放緩，同業(yè)撥備充分從不良貸款表現(xiàn)來(lái)看，2014年不良反彈的壓力依然存在，不良將繼續(xù)處于高位。同業(yè)定位為滿足流動(dòng)性需求，追求效益、質(zhì)量、規(guī)模的均衡。自營(yíng)非標(biāo)資產(chǎn)比照貸款，完全計(jì)提資本和準(zhǔn)備，13年末已全部提足，從而降低了14年可能出臺(tái)政策的撥備壓力。
盈利預(yù)測(cè)及風(fēng)險(xiǎn)提示預(yù)計(jì)招商銀行2014年凈利潤(rùn)為581.76億元,EPS2.3元/股，同比增長(zhǎng)12.5%。招商銀行零售業(yè)務(wù)發(fā)展同業(yè)領(lǐng)先；對(duì)公業(yè)務(wù)組織架構(gòu)進(jìn)一步完善，理財(cái)、電子銀行和投行渠道推動(dòng)中間業(yè)務(wù)良好發(fā)展，后續(xù)撥備計(jì)提壓力較小，之前相對(duì)同業(yè)較高的估值溢價(jià)已回歸。維持對(duì)其“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、不良貸款存在反彈趨勢(shì)，資產(chǎn)質(zhì)量需進(jìn)一步關(guān)注；2、息差面對(duì)利率市場(chǎng)化及互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊存在下行壓力。
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